長城證券 張霖

　　2008年工業增速預計略減，但對電力需求影響不大。政策面上，我國電力行業的產業發展方向是優化電源結構，一方面是指火電自身結構優化，另一方面增加水、核、風、太陽能等可再生能源的電源之間結構優化。隨著節能發電調度辦法的出臺，對企業競爭格局也將有所影響。資源利用率高的企業將更具長期競爭優勢。

　　資產注入等外延式擴張能使行業基本面獲得重大改善，有助企業在一定程度上克服煤價上漲的不利因素，并帶來相應投資機會。從投資層面來看，“外延式擴張”將是電力行業貫穿08年的投資主題。看好具有資產注入預期明確的電力藍籌。

　　電源結構待優化

　　我國電力行業的產業政策主旨是優化電源結構，加強電網建設。優先發展水電、核電、風電、太陽能發電、生物質發電等可再生能源及新能源，而對煤電則立足優化結構、節約資源、重視環保、提高技術經濟水平。

　　上大壓小的舉措提高了火電行業平均單機裝機容量，增強了行業的總體經濟效益，提高了環境效益。對于新能源的各項政策及規劃，將引導降低火電在電力中的占比，增加水電、核電、風電的比例，優化電力結構。

　　在行業結構變化的同時，衡量電力企業競爭力的因素也正發生變化。節能發電調度辦法的出臺，在很大程度上改變了行業內企業的競爭格局；那些新能源發電比例高、資源利用率高的企業將更具長期的競爭優勢。

　　面對我國的嚴峻能源環境形勢，“節能減排”側重于“節流”，而對于新能源的鼓勵則側重于“開源”。《可再生能源法》的頒布，從法律上確認了國家將可再生能源的開發利用列為能源發展的優先領域，該法規定政府必須制定可再生能源開發利用總量目標和采取相應措施，推動可再生能源市場的建立和發展。

　　到2020年，我國小水電總發電裝機容量將達到7500萬千瓦，年替代8000萬噸標準煤；風力發電裝機容量可以達到4000萬千瓦，年替代3000萬噸標準煤；生物質發電裝機容量達到2000萬千瓦，年替代2800萬噸標準煤；生物油開發可達到年產2000萬噸標準煤；太陽能熱水器總集熱面積達到2.7億平方米，年替代10000多萬噸標準煤。專家表示，如能實現上述發展目標，我國到2020年可再生能源開發利用總量將達到3億噸標準煤，約占屆時一次能源消費總量的10%。

　　節能發電調度等政策在很大程度上改變了行業內企業的競爭格局；大機組比例高、新能源發電比例高、資源利用率高、煤耗低的“三高一低”企業，如水電中的長電、桂冠、川投；火電中華能、大唐、國電等將更具長期的競爭優勢。風電短期內業績釋放不明顯，但是我們看好其長期增長潛力及速度，如銀星能源等。

　　資產注入或成爆發點

　　電力體制改革會對電力板塊帶來一系列基本面的重大影響和改善，資產注入等外延式擴張，或成為行業業績爆發的亮點，中長期內行業能夠部分程度克服煤價上漲的不利因素，并帶來相應投資機會，看好具有明確資產注入預期的電力藍籌。重點關注的投資機會存在于三類企業。

　　首先，關注電力行業中具有真實且優質資產注入、盈利能力較強、煤耗較低的優勢企業。國電電力、華能國際、華電國際、國投電力、粵電力、京能熱電等，這些公司是有真實價值支撐的“稀缺性資源”，在聯動未決之前，這類公司借“節能發電調度”政策優勢以及穩健的外延擴張、內部挖潛能力，處于“進可攻、退可守”的主動地位，進而先于整個行業駛入景氣拐點，體現強者恒強定律。

　　其次，一二次能源結合體，不受煤價影響的高毛利率水電，如長江電力、桂冠電力、川投能源等；高成長且有資本市場運作的風電企業銀星能源。

　　再次，受惠于節能減排和新能源政策的高成長公司。如金山股份、寶新能源等。