國(guó)泰君安

　　●美的電器公告了《股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，與原方案（曾于2006 年11月公告）相比，對(duì)激勵(lì)對(duì)象、股票期權(quán)份數(shù)、行權(quán)價(jià)格等進(jìn)行了調(diào)整。該激勵(lì)計(jì)劃必須滿(mǎn)足中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審核無(wú)異議、美的電器股東大會(huì)批準(zhǔn)后方可實(shí)施。

　　●在前期的報(bào)告中我們已經(jīng)分析，在高盛入股被否之后，原方案獲準(zhǔn)通過(guò)的可能性并不大，因而此次修改基本在意料之中。從行權(quán)價(jià)格的制定參考當(dāng)前市價(jià)來(lái)看，實(shí)際是重新制定了股權(quán)激勵(lì)方案。

　　●行權(quán)價(jià)格39.00 元是依據(jù)收盤(pán)價(jià)和30 日均價(jià)孰高來(lái)確定的，按照公司前期預(yù)告的2007 年業(yè)績(jī)的上下限來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)07 年市盈率在40-50倍，應(yīng)該說(shuō)，這給予激勵(lì)對(duì)象較大壓力，同時(shí)也表明管理層對(duì)于美的電器未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)勁信心。

　　●激勵(lì)對(duì)象包括美的電器經(jīng)營(yíng)豐富的管理團(tuán)隊(duì)：總裁與白色大家電事業(yè)部的管理層（中央空調(diào)事業(yè)部、家用空調(diào)國(guó)際事業(yè)部、家用空調(diào)國(guó)內(nèi)事業(yè)部、壓縮機(jī)事業(yè)部、冰箱事業(yè)部、洗衣機(jī)事業(yè)部），這又一次表明美的電器致力于多元化白色家電的發(fā)展。

　　●我們判斷，美的業(yè)績(jī)應(yīng)將顯著超過(guò)行權(quán)業(yè)績(jī)條件。而我們特別注意到，當(dāng)前凈資產(chǎn)收益率高達(dá)20%以上，而行權(quán)條件中僅為12%，我們認(rèn)為這可能更多地考慮了后期的融資計(jì)劃。根據(jù)產(chǎn)能擴(kuò)張需求與凈資產(chǎn)收益率，我們可以推算出美的電器對(duì)資金需求量的大致范圍。

　　●我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，但是暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。主要原因是，希望根據(jù)后期披露的年報(bào)數(shù)據(jù)作一個(gè)較為準(zhǔn)確的分析，目標(biāo)價(jià)也將在調(diào)整盈利預(yù)測(cè)后進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。