07年蘋果小年使得蘋果原材料供應量少價增。2007年12月25日，國內果汁生產廠商停止了對蘋果原材料的收購，標志07/08榨季已經基本結束，公司也基本停產完成本榨季的生產工作。受07年蘋果小年的影響，預計我國蘋果產量較06年有10%下降，預計全年蘋果產量為2400萬噸，再加上蘋果出口和居民對鮮果的需求有所上升，使得供給給果汁加工廠的蘋果量少價增，高峰時期的蘋果收購價格曾經突破1600元/噸。預計07/08榨季公司原材料平均收購價格為1200元/噸，產量為15萬噸左右(06/07榨季約為14.5萬噸)，產能利用率為80%(06/07榨季約為95%)。

　　國際蘋果汁價格維持高位平穩運行。巴西橙汁減產加大了國際市場對蘋果汁的需求，而國際蘋果汁第二大供應國波蘭蘋果減產加劇了蘋果汁的供求失衡。在這種情況下，國內蘋果汁的報價在1600-1800美元/噸波動，最高價曾經達到2000美金/噸，與上個榨季相比有60%以上的增幅，有利于公司傳遞上游蘋果收購價格上漲帶來的壓力。綜合考慮成本和產品價格的上漲，我們認為公司盈利能力并未受到較大影響。

　　對07/08榨季的銷量進行重新分配。由于濃縮蘋果汁價格高位運行且有進一步上漲的動力，蘋果汁生產廠商開始囤貨并放慢發貨速度以贏取更高的利潤，而蘋果汁的需求廠商放慢進貨速度以待價格回落。在這種情況下，我們調低07年的銷售量至14.54萬噸并相應調高08年銷售量至16.96萬噸。

　　公司的產能擴張計劃仍在進行。專心致志做好濃縮果汁業務是公司目前的工作重點，考慮到加工廠布局的合理性和充分利用行業內已有產能，公司將主要采取收購加擴建的方式來擴張產能。我們認為目前較高的蘋果收購價格給融資能力較強的公司提供了較好的收購機會。

　　公司的定向增發有望在08年完成。三菱退出后，公司將向大股東國家開發投資公司進行增發，利于加快定向增發的進程，公司已經發布公告將于1月25日就定向增發事項通過股東大會表決。定向增發完成以后，募集資金將用來償還銀行貸款和進一步的收購，可以降低公司資產負債率，減少公司財務費用。

　　調整匯兌損益的有關預測。在人民幣升值的大環境下，公司將無可避免的繼續面對升值帶來的匯兌損失。公司已經采取多種方式來減輕人民幣升值對公司業績造成的影響，主要包括縮短回款期和采用貿易國貨幣進行結算。目前公司與歐洲市場的部分貿易將采用歐元結算，與日本市場的貿易方的談判也正在進行中。人民幣兌美元07年升值幅度達到6.98%，并且有加快的趨勢，升值速度超過我們的預期，因此調整08年升值幅度至7%，維持09年升值幅度6%的假設，對應07-09年的匯兌損失分別為1600萬元、2538萬元和2617萬元。

　　估值和投資建議：目前公司的股價為27.39元，自我們推薦至今已有50%的漲幅。根據行業和公司的最新情況，我們對公司的盈利預測作出相應調整，鑒于公司定向增發提速的可能，本次我們采用考慮定向增發稀釋后的盈利預測為公司股價進行估值。我們給出公司新的估值區間為30.59元-32.25元，對應08年和09年每股收益市盈率分別為35倍和30倍，較為合理，上漲區間為11.68%-17.74%，維持原“推薦”的投資評級。