聯合證券

　　●在最近磷化工的行業報告中，我從行業發展趨勢著手挖掘了興發集團的投資價值。

　　●2003年以來，興發集團橫向資源收購和縱向產業布局已經初現規模。公司磷礦石儲量已經達到1.29 億噸，水電裝機容量近9 萬千瓦。2007年所產礦石已經開始出售30%，水電自給率達到近50%，形成了礦、電、磷一體化的生產模式。下游產品已經由工業級延伸至食品級、醫藥級，主導產品由9 個發展到25個，形成了初級產品向礦區聚集，中間產品向工業園區聚集，精細產品向靠近大城市城區聚集的發展思路。

　　●公司面臨著行業發展和自身發展的雙重機遇。在黃磷行業結構性調整中，資源價格上漲推動行業生產平均成本，進一步傳導到下游產品，擁有資源優勢的興發集團將坐享其成。在前期資源儲備的基礎上，公司更有條件去考慮建設下游及相關產品，如外售磷礦石的合理利用、雙甘膦項目投產等，公司將進入快速發展期。

　　●我們預計興發集團將未來三年利潤快速增長，行業和企業都將在向好轉變。磷礦石價格上漲、黃磷行業周期性復蘇，企業建設項目實施和運營都將成為公司業績超出預期的潛在動力。我們給予興發集團“增持”評級。