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　　●江西銅業今天發布公告，稱正與江銅集團就有關資產收購事項進行商討。根據我們的了解，目前江銅集團旗下仍有東鄉銅礦和銀山銅鉛鋅礦兩座銅礦山。其中，東鄉銅礦的銅金屬儲量為20萬噸；銀山銅鉛鋅礦除銅金屬儲量80萬噸外，另有可觀的、鉛和黃金儲量。

　　●銀山銅鉛鋅礦屬于江銅集團銀山礦業有限公司，已投產多年，2006年的銅精礦產量為2,500噸，鋅精礦產量2,500噸，鉛精礦2,000噸。目前，銀山銅鉛鋅礦正在進行擴建。

　　●另外，江西銅業集團也成為江西省整合有色金屬資源的主要平臺。2007年11月，江銅集團與江西省地礦局簽署協議，獲得了江西省地礦局持有的江西省內多家鉛鋅礦股權。同時，雙方同意將利用各自優勢，全面實行戰略合作，統籌開發鉛鋅產業。鉛鋅資源是江西省重要的礦產資源之一，此次鉛鋅礦股權轉讓可望提高江西省礦產資源開發利用的規模優勢，做強做大江西省礦業經濟。同時，也將促進江銅集團向綜合性礦業生產商邁進。

　　●目前，江西銅業擁有銅精礦15萬噸、精銅冶煉70萬噸、銅加工材30萬噸產能，排名均居國內首位。在完成了對集團城門山銅礦收購后，江西銅業控制的銅資源儲量已達967萬噸，黃金資源儲量271噸。我們預計，至2010年江西銅業的銅精礦產量將由15萬噸增加到18萬噸。

　　●江西銅業于2007年初更換了公司管理層，使得管理層更加年輕化和專業化。新一屆管理層明顯加大了對礦山資源的開發力度。這包括：1)與中國冶金科工集團組成的投資體獲得了阿富汗艾娜克銅礦開發項目的首選投標人資格；2)與五礦集團共同收購加拿大上市企業北方秘魯銅業公司。

　　●由于礦山供應緊張，銅加工費繼續回落；預計未來兩年全球銅市場將保持供需平衡；加上庫存仍處于歷史低點，銅價難以回落。一旦供應出現中斷，而消費又超出預期，則銅價仍可能創出新高。

　　●通過對國內外資源的開發，我們預計未來三年江西銅業控制的銅礦資源可望增加30～50%，公司資源自有比例也將穩步提高，盈利能力和抗風險能力也將明顯改善。三階段DCF估值結果顯示，江西銅業合理股價為65元；相對應32x的2008年市盈率。目前股價存在一定低估，維持“增持-A”的投資評級。

　　●主要風險：

　　1) 銅價波動。銅價每回落10%，預計江西銅業2008年業績將減少12.3%；2)銅精礦加工費繼續回落，使得江西銅業的冶煉業務出現虧損；3)開發海外礦山，將面臨更多政治、文化、環保和管理等方面不確定性。