□長城證券 張霖

　　金風科技是目前國內最大的風力發電機組整機制造商，從2000-2006年，公司每年收入和利潤都保持100%以上的增速。2006年，公司風力發電機組產品在全球新增風電裝機市場占有率為2.8%，在我國新增風電裝機市場占有率為33.3%，近三年市場占有率持續占國產風力發電機組產品的80%以上。排名國內第一、全球第十，是國內風電市場當之無愧的龍頭企業。

　　近十年來，全球風電累計裝機容量的年均增長率接近30%，而我國近三年的風電裝機年均增長率超過了70%，是目前全球風力發電增長最快的市場。風電行業在當前全球能源短缺、環境污染形勢日趨嚴峻、對節能減排的要求不斷增強的背景下，已逐漸成為一個發展空間巨大的朝陽行業。產業發展，設備先行，金風作為國內最大的風能設備供應商，無疑會是此行業盛宴的最大獲益者之一。

　　除了“政策之風”、先發優勢、技術領先、財務良好等競爭優勢之外，我們最為看好的是金風創新的盈利模式和集成能力。借助其國內領先的技術資源集成能力、制造資源集成能力、服務資源集成能力，通過兩頭在內(研發、市場)、中間在外(配套零部件加工)的經營模式，利用公司在市場方面的領先優勢和經驗，將風電技術、制造、服務、項目開發等要素整合成金風科技的核心能力。

　　保持技術領先地位是公司獲得持續競爭優勢的關鍵。公司按照“生產一代、儲備一代、開發一代”的原則，在原有600kW、750kW、1200kW機組的基礎上，成功研制了1500kW直驅型風力發電機組，正在研究開發2500kW、3000kW風力發電機組，開展5000kW風力發電機組開發的前期工作，以實現產品的系列化。公司兆瓦級直驅永磁風力發電機組技術來源于與德國Vensys公司的聯合開發，該公司在直驅風機領域已有近10年的研發歷史，擁有兆瓦級直驅風電機組設計的成熟技術。

　　預計07-09年公司EPS分別為1.26、1.77、2.34元。估值方面，從金風科技與國外兩家主要的風電類上市公司RPWGR、NDX1比較，以及國內電氣設備行業平均估值水平的比較，并鑒于金風作為國內風電設備龍頭之一的高盈利性與高成長性，我們認為給予其08年50倍左右的PE較為合理，公司股票未來6個月內合理價值為88.5元左右。