渤海投資研究所 秦洪

　　國(guó)投新集主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭采掘、洗選和銷售，旗下?lián)碛?座生產(chǎn)礦井，合計(jì)核定產(chǎn)能為1055萬噸，資源儲(chǔ)量101.6億噸。公司主要煤種為氣煤和1/3焦煤，具有中灰、低硫、特低磷、高揮發(fā)和高發(fā)熱量等特征，主要產(chǎn)品為動(dòng)力煤(4800-5500kal/g)，主要用作發(fā)電、冶金、石化和建材等行業(yè)的鍋爐燃料，副產(chǎn)品主要為煤泥(3600-4800kal/g)，主要用作以低熱值為燃料的熱電廠。

　　區(qū)域優(yōu)勢(shì)放大行業(yè)景氣效應(yīng)

　　煤炭行業(yè)近期景氣旺盛，不僅因?yàn)槎�季歷來是用煤高峰期，而且還源自全球

能源高價(jià)格時(shí)代的來臨，賦予了

煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲動(dòng)能。同時(shí)，我國(guó)近年來的煤炭產(chǎn)業(yè)政策也有利于提升我國(guó)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的定價(jià)權(quán)。

　　而對(duì)于國(guó)投新集所處的華東區(qū)域來說，煤炭生產(chǎn)企業(yè)的日子可能過得更好。對(duì)比華北、東北、華東、華中和西北地區(qū)煤炭庫(kù)存量以及相應(yīng)的增長(zhǎng)率發(fā)現(xiàn)，在6-9月和11-1月的煤炭庫(kù)存變化上，華東地區(qū)庫(kù)存下降率的幅度是五個(gè)地區(qū)中最大的，反映出該地區(qū)煤炭需求激增情況。今年12月份，上海消費(fèi)地到廠的大同煤、蒙煤和貧瘦煤的價(jià)格分別為535元/噸、528元/噸和510元/噸，相對(duì)于去年同期分別上漲68元/噸、73元/噸和160元/噸，漲幅在14%-30%；江蘇南京消費(fèi)地晉城煤、淮北煤和陜西煤價(jià)格分別為540元/噸、550元/噸和580元/噸不等，相對(duì)去年年底上漲30元/噸、55元/噸和60元/噸，漲幅6%-10%之間。

　　擁有運(yùn)輸半徑優(yōu)勢(shì)的國(guó)投新集有望充分享受華東地區(qū)煤炭的景氣度，從而放大行業(yè)景氣所帶來的利潤(rùn)釋放效應(yīng)。

　　09年將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期

　　從公司基本面來看，國(guó)投新集資源儲(chǔ)量101.6億噸，約占華東地區(qū)總儲(chǔ)量的7%。目前公司擁有新集一礦、新集二礦、新集三礦和劉莊礦等四座礦井，地質(zhì)儲(chǔ)量總合為27.80億噸，可采儲(chǔ)量10.81億噸，合計(jì)年核定生產(chǎn)能力1055萬噸。上述四座礦井剩余服務(wù)年限分別為41年、38年、19年和160年。

　　除現(xiàn)有的四座礦井，公司目前還有板集和口孜東兩處在建礦井(募集資金的投入項(xiàng)目)。兩處礦井地質(zhì)總儲(chǔ)量13.12億噸，可采儲(chǔ)量5.93億噸。板集礦井設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力為300萬噸，口孜東礦井設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力500萬噸，預(yù)計(jì)將分別于2009下半年和2011年建成投產(chǎn)，建成后剩余生產(chǎn)年限分別為49年和60年。因此，公司產(chǎn)能將在2009年下半年增至1355萬噸，2011年增至1855萬噸。

　　目前的增長(zhǎng)主要依賴于行業(yè)景氣所帶來的煤炭?jī)r(jià)格上漲，屬于典型的內(nèi)涵式增長(zhǎng)。而在09年后，由于募集資金項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，從而使得公司的產(chǎn)量迅速提升，有利于推動(dòng)著公司進(jìn)入高增長(zhǎng)期。

　　值得指出的是，公司具備儲(chǔ)量的比較優(yōu)勢(shì)。按照目前存量資產(chǎn)和06年核定的生產(chǎn)能力，公司目前資源能夠開采135年，位居所有煤炭類上市公司首位。每股資源量0.58噸，位居煤炭類上市公司中樞。同時(shí)公司未來增量可期。

　　總體來看，預(yù)計(jì)公司08年每股收益0.27元，可賦予08年35倍市盈率，再考慮到二級(jí)市場(chǎng)的新股溢價(jià)效應(yīng)，該股二級(jí)市場(chǎng)定位區(qū)間為9.45元至11.8元。

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