東方證券

　　●公司主要從事中高檔男裝的生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品在國內(nèi)具有較高的市場知名度。公司產(chǎn)品完全定位于內(nèi)銷，可以充分分享國內(nèi)消費(fèi)升級帶來品牌服飾的需求增長。

　　●與國內(nèi)大多數(shù)服裝企業(yè)單純追求產(chǎn)能擴(kuò)張的成長路徑不同，公司自成立以來一直將品牌和渠道的建設(shè)放在最重要的位置，這也是公司相對國內(nèi)同行而言較為突出的優(yōu)勢之一。

　　●公司未來的收入增長主要來自于零售渠道的擴(kuò)張(數(shù)量和單店面積增加)、非正裝類產(chǎn)品比重不斷提升、產(chǎn)品線延伸等因素帶來的銷售推動(dòng)，而盈利的增長將超過收入的增長。我們預(yù)計(jì)在產(chǎn)品提價(jià)、直營店比重和自產(chǎn)產(chǎn)品比重提高的情況下，公司07—09 年的綜合毛利率仍將維持小幅上升態(tài)勢。

　　●我們預(yù)計(jì)公司未來3 年銷售收入的年復(fù)合增長率在25%左右，凈利潤的年復(fù)合增長率在40%左 右。

　　●我們贊同公司精耕細(xì)作、適度擴(kuò)張的經(jīng)營戰(zhàn)略，認(rèn)為這與公司品牌的定位和產(chǎn)品風(fēng)格較為吻合，我們并不傾向公司采取類似純休閑服裝企業(yè)的大規(guī)模快速擴(kuò)張渠道的策略，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為不同特質(zhì)的企業(yè)應(yīng)該選擇最適合自身發(fā)展的成長方式。

　　●在公司“高端定位 精耕細(xì)作”的品牌經(jīng)營理念和“適度加快擴(kuò)張 提升擴(kuò)張質(zhì)量”營銷策略指導(dǎo)下，同時(shí)在多風(fēng)格(品牌)系列、多業(yè)務(wù)形式和國際化合作的戰(zhàn)略規(guī)劃下，公司未來有望從國內(nèi)眾多服裝企業(yè)中脫穎而出，真正成為一個(gè)能夠持續(xù)成長的具有民族特色的國際服裝品牌。

　　●公司的投資風(fēng)險(xiǎn)主要在于營銷渠道模式轉(zhuǎn)變帶來的管理挑戰(zhàn)和公司規(guī)模相對較小情況下帶來的競爭不確定性。