中投證券

　　●在國內城鎮化速度加快，消費全面升級，全球氣候變暖多重因素推動下，空調內銷和出口都表現出總量增加，結構優化，行業利潤率提高，行業景氣維持高位。

　　●由于世界空調產業轉移的基本完成加上國內市場多年激烈競爭，空調品牌集中度穩步提高，市場格局趨于穩定，業內競爭轉為良性，格力、美的等幾個白電寡頭正在形成，在行業景氣中能夠更多地獲取收益，而品牌集中度的提高，一定程度上也化解了普遍擔心的原材料漲價，下游家電連鎖控制等諸多風險因素，而世界產能71%都集中在中國，有利于抵御人民幣升值風險和其他國際貿易壁壘。

　　●美的電器的發展策略是產業發展和資本運作兩翼齊飛。產業發展層面公司未來會在家用空調整合，商業空調跨越式發展，壓縮機上游拓展等方面高歌猛進；資本運作層面則在冰洗業務并購，資產注入，股權激勵落實等方面值得期待。未來幾年增長的幅度也許并不太確定，但是持續增長是確定的。

　　●不考慮公司資本運作，預計公司07，08，09 年EPS 分別為0.91 元，1.17 元，1.50 元，未來三年的復合成長率為27.5%。公司已經承諾07 年底前解決和華凌冰洗業務的整合，未來也存在其他資本運作的可能，如果明年公司能如愿融資并完成相關購并的話，公司08，09年EPS 樂觀估計能達到1.37 元，1.95 元。考慮到公司獨特的行業地位，未來快速增長的商用空調、冰洗業務毛利率遠高于目前占主導地位的家用空調業務，以及可能的資本運作，我們對公司估價按08 年36 倍PE，公司6-12 個月目標價位42 元。

　　●風險提示： 空調上游原材料漲價，下游家電連鎖控制，