長(zhǎng)江證券

　　●國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，成本上漲向下游傳導(dǎo)，成為推動(dòng)原料藥產(chǎn)品價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿ΑＲ环矫妫�成本上漲增加了小規(guī)模企業(yè)的生存壓力，有利于行業(yè)集中度的提高；另一方面，優(yōu)勢(shì)原料藥企業(yè)具有較強(qiáng)定價(jià)能力，原料藥企業(yè)可以在不影響市場(chǎng)份額的狀態(tài)下提價(jià)，使企業(yè)的凈利潤(rùn)絕對(duì)值迅速提升。

　　●公司新研發(fā)的甾醇生產(chǎn)工藝年內(nèi)成功試產(chǎn)，新工藝采用油腳為原材料，徹底擺脫激素生產(chǎn)對(duì)皂素的依賴(lài)。2007 年皂素價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致皮質(zhì)激素原料藥價(jià)格回升。國(guó)內(nèi)唯一的甾醇工藝路線2008 年達(dá)產(chǎn)，公司將受益于通貨膨脹下的生產(chǎn)力差異。

　　●新的皂素生產(chǎn)企業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的確立，國(guó)家對(duì)皂素生產(chǎn)污染的治理，加重了皂素工藝生產(chǎn)皮質(zhì)激素的成本。將改變國(guó)內(nèi)皮質(zhì)激素供給層面的格局，皮質(zhì)激素價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。

　　●公司對(duì)銷(xiāo)售渠道的股權(quán)受讓?zhuān)�加�?qiáng)了對(duì)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的控制；強(qiáng)化提升制劑生產(chǎn)能力，開(kāi)拓發(fā)展制劑業(yè)務(wù)，不僅延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條獲得規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，更能直接在終端市場(chǎng)形成調(diào)控，有利于推進(jìn)高端產(chǎn)品更新，維系行業(yè)集中度和龍頭地位。能夠受益于行業(yè)景氣上升，而不受損于景氣下降。公司的經(jīng)營(yíng)策略具有代表性，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有持續(xù)性。

　　●作為原料藥行業(yè)中產(chǎn)業(yè)升級(jí)的標(biāo)兵，相對(duì)估值法保守給予公司30 倍P/E，目前股價(jià)的上漲空間較大，給予“推薦”評(píng)級(jí)。