國泰君安

　　●07 年1-3 季度，公司實現(xiàn)業(yè)務收入11.56 億元，同比增長工43.06%。實現(xiàn)凈利潤1.66 億元，同比增長17.68%。EPS 為0.33 元。實現(xiàn)盈利情況略低于我們的預期。

　　●由于軍品訂單的減少特別是急單的減少，使得包括桂林、鄭州、杭州在內(nèi)的元器件業(yè)務銷售收入有所下滑，毛利率水平有所下降。同時由于增發(fā)周期原因，火箭股份注入資產(chǎn)及新開工項目在07 年度的盈利規(guī)模將在原有公司預測的基礎上有相應下調(diào)。不及原有預期，同時，由于07年軍品訂單中的急單減少，導致毛利率水平有所下調(diào)。

　　●公司增發(fā)募投項目中，鄭州、上海、杭州項目如期進行。而投資規(guī)模最大的北京項目由于奧運會原因，有可能延遲到08 年下半年開工，較之原有達產(chǎn)時間將有所延后，這將在一定程度上影響09 年盈利增長水平。

　　●經(jīng)過連續(xù)幾次資產(chǎn)注入，航天時代電子仍有1/4 資產(chǎn)尚未進入

　　●基于3 季度情況，我們雖然仍維持07 年度公司銷售收入預期，但相應下調(diào)了公司的整體毛利率水平至37.00%。相應下調(diào)公司凈利潤水平至2.88 億元，對應EPS 為0.534 元。

　　●我們根據(jù)國內(nèi)軍工形勢以及新項目達產(chǎn)時間，同時修正了2008-2009 年盈利預期。預測08、09 年凈利潤分別為3.55 億、4.16 億，對應EPS 分別為0.66 元、0.77 元。

　　●基于公司良好的業(yè)務背景以及長期穩(wěn)定成長的可持續(xù)性，我們給予長期增持的評級，目標價25.78 元，對應08 年39 倍PE。