平安證券 程磊

　　立足資源,借青海鹽湖資源綜合利用項目，中信國安駛入成長快車道，未來發展可期。首次給予公司“強烈推薦”的投資評級。

　　中信國安的戰略定位是——依托資源優勢，大力發展數字電視業務及青海鹽湖鉀鋰鎂硼資源開發業務。目前公司通過不斷調整，出售非核心業務資產，業務結構進一步優化。

　　公司鉀鋰硼鎂業務生產基地位于青海省的西臺和東臺，依托當地西臺吉乃爾、東臺吉乃爾的鹽湖資源，發展資源綜合利用業務。西臺吉乃爾、東臺吉乃爾和一里坪三個鹽湖均位于青海省柴達木盆地中部，這三個鹽湖鹵水里蘊藏著豐富的鉀、鋰、硼、鎂等高價值元素，其液體儲量合計氯化鉀5334萬噸、氯化鋰560萬噸、氯化鎂3.03億噸、三氧化二硼276萬噸，潛在經濟價值超過3000億元。與察爾汗鹽湖(鹽湖鉀肥開采的鹽湖)相比，這三個鹽湖還富含鋰、硼等元素。

　　目前公司已獲得了西臺鹽湖的相關采礦權，還在爭取東臺、一里坪的采礦權。預計未來公司將可能獲得一里坪、東臺的采礦權，從而在巨大的鹽湖資源支撐下獲得更大的發展。

　　中信國安最大的優勢將是通過綜合開發，將鹽湖里的鉀、鋰、硼、鎂等元素充分提取出來，實現資源利用的最大化。公司利用自身發明的提取工藝，使得鉀和鋰的回收率分別達到90%和80%以上，遠遠高于全球50%的回收率水平。同時，公司還實現了對鹽湖所有存在提取價值原料的循環使用，延長了資源使用年限，保護了環境。

　　綜合利用青海鹽湖的資源，公司實現低成本生產出鉀肥和鋰硼鎂等高價值的產品。其中，鋰硼鎂產品的下游行業發展快速，現在公司并不急于進入下游精加工領域，采取的是不與下游爭市場的策略。這既有利于開拓公司的產品市場，并且有利于下游行業的快速發展，從而獲得較高的源頭收益。

　　在有線電視業務方面，公司在穩步發展有線電視網絡基礎業務的同時，繼續加大

數字電視業務的推廣力度，繼南京完成城區70萬用戶的有線數字化轉換后，合肥、長沙、武漢等地也相繼開展整體轉換有關工作。目前公司投資的有線電視項目用戶總數已達650多萬戶，其中有線數字電視用戶約115萬戶，網絡規模和用戶總數居行業前列。隨著公司下屬有線網整體平移以及網絡整合加速，數字化網絡業務由于提價效應和其他增值服務收益也將推動公司在該項業務上出現快速增長。