招商證券

　　●公司1.2 億美元收購Smart Shirts 和Xin Ma。公司發布公告于2007 年11月6 日與美國Kellwood 公司(KWD) 及其全資子公司Kellwood AsiaLimited(KWD ASIA)簽訂三方《股權購買協議》，公司出資約7000 萬美元收購KWD ASIA 持有的Smart Shirts(Smart Apparel Group Limited)100%股權，出資約5000 萬美元收購KWD 持有的Xin Ma(Xin Ma ApparelInternational Limited)100%股權。本次海外投資金額共計1.2 億美元，其中30%公司自籌，70%為銀行貸款。

　　●KWD 出售意欲何為？更專注于時尚品牌的開發。KWD 近2 年的主營業務處于調整狀態，這一出售是為其長期戰略計劃服務的。公司的長期戰略計劃主要是開發更好且珍貴的高端品牌，隨著全球低成本的制造資源位置的轉移，KWD 脫離資本密集型制造部門，更加專注于時尚品牌的開發，將能夠提升公司在服裝業的地位，符合KWD 轉變為專注于品牌營銷企業的戰略。而SmartShirts 不符合其長期戰略計劃。此外，將精力與資源主要集中于女裝品牌營銷也是KWD 出售Smart Shirts 的主要原因。

　　●雅戈爾：搶灘渠道資源。此次收購對雅戈爾最直接的貢獻是產能的擴大與帶來收入與利潤的增加，預計每年能為雅戈爾增加3.6 億美元的銷售收入，產生1200 萬美元的凈利潤。其長期價值在于獲得了寶貴的渠道資源與國際化經驗。二者處于共同領域的整合將較為容易，Smart 擁有的海外客戶與廣泛的分銷渠道對于雅戈爾來說是非常有價值的資產，為雅戈爾的國際化搭建了更好的平臺。其擁有的國際化管理團隊和經驗將提高雅戈爾的國際競爭力，并將為雅戈爾的品牌提升加添力量。

　　●盈利預測和投資建議。經過測算公司07、08 和09 年的EPS 分別為0.89、0.59 和0.70 元/股，其中07-09 年紡織服裝業務貢獻分別為0.16、0.33 和0.38元/股，

　　●風險因素：本次投資仍需要經過發改委、