中信建投

　　●公司目前的百貨業態處于穩定增長的狀態，預計今后仍將是公司的主要利潤來源；超市業態銷售收入和利潤增長十分迅猛，其門店以2000-3000 平米的銷售生鮮食品和日用品的社區型超市為主，較好的適應了當地的特殊情況，深受當地消費者歡迎，有望成為公司新的利潤增長點。家電業態門店的單店營業面積偏小，目前徘徊在盈虧的邊緣，我們認為其出路將在于與公司現有的超市和百貨門店實現聯體經營或者與重慶商社集團旗下的商社電器整合形成規模優勢。

　　●公司大股東重商集團在股改時做出的關于兩年內消除同業競爭的承諾也即將到執行的最后期限，我們預計大股東將在今年年末或明年年初出臺具體的重組方案。大股東的資產重組，尤其是新世紀百貨的整體注入將大大增強公司在重慶地區的競爭實力，有利于公司實現跨越式發展。

　　●我們預計公司2007-2009 年的EPS 將分別達到0.55 元、0.67 元和0.81 元，其對應的動態PE 分別為54.58X、44.52X 和37.02X。如果按照我們認為的目前

零售業上市公司比較合理的45X 的估值水平，則公司目前30 元左右的股價基本處于合理水平。但考慮到公司良好的成長性、較強的區域競爭優勢以及大股東資產重組預期，我們公司一定的估值溢價，按2008 年50X 的PE 估值，其合理價位應該在33.5 元，給予公司“增持”評級。