國泰君安

　　●作為節能大功率電力電子設備設計與制造商，核心銷售人員與技術人員對榮信股份發展至關重要。目前榮信已經或即將建立多層次的研發人才儲備和良好的人才激勵機制。

　　●節能減排的多項相關政策有利于加快節能大功率電力電子設備的應用，未來各個細分行業應用的歷年新增、海外市場和更新換代足以確保景氣周期足夠長。我們認為招股說明書中對SVC 與MABZ 市場的預測偏謹慎，我們估計這一市場的規模增速會優于預期。

　　●SVC 等產品在不同行業的應用和發展存在的差異，主要與技術成熟度、應用效果、資金狀況、經濟效益等關系密切。我們判斷目前各細分行業應用均處于引入期或者成長期初期，市場空間巨大。需要關注的是，不同細分行業應用的SVC 產品利潤率趨勢有所差異。

　　●榮信在煤炭行業的應用產品拓展具有協同效應，SVC、MABZ 和HVC的成套提供是一個趨勢，而在電 氣化鐵路領域能否類似應用，我們對此密切關注。而合同

　　●榮信的競爭優勢體現在市場渠道、技術實力、產品系列等方面，而多方面因素均有利于榮信股份在電力電子設備行業作大作強。

　　●由預付賬款與預收賬款等，我們推算公司未確認收入的在手訂單至少在3.5 億以上。充足訂單顯示出公司08 年仍將保持高速增長，而產能在變電站及相應試驗檢測系統建成后應足夠充裕。

　　●榮信股份將多方向與縱深化發展，未來利潤增長超出預期最可能是在電網系統、部件配套、海外出口方面實現突破。

　　●我們維持前期對榮信股份的盈利預測與長期評級：07-08 年每股收益為1.34 元和2.21 元，“增持”。