東方證券

　　●對比周邊國家和地區，我們預測在未來三年內，我國大陸地區移動電話普及率將從9 月的39.9%上升至56%，年度復合增長率將約17.5%，我們繼續看好移動運營市場的前景。

　　●公司季度數據分析表明，G 網和C 網ARPU 值逐步低位企穩，預計08 年和09 年內ARPU 下降幅度將低于5%；得益于用戶數量的增長12%左右，預計主營業務收入增長率為8%到10%。

　　●通信網絡設備與手機終端價格逐年下降，年度降幅分別20%和30%左右，公司建網成本和手機攤銷成本壓力減小；公司營銷體系的進一步完善，渠道效率提高，營業成本與期間費用比例將繼續小幅度降低。同時得益于08 年企業所得稅政策的調整，預計08 年公司凈利潤增長幅度將達42.2%，09年增幅約18%。

　　●移動的3G 發展方向為TD，聯通同時擁有G 網和C網，在電信重組和3G格局中已經立于不敗之地。不同重組方案中，聯通和電信在集團層面合并的可能性較大。保守預計電信重組可為聯通帶來估值溢價10%到20%。

　　●中國聯通將獲得成熟的3G 牌照(WCDMA 牌照和CDMA-EVDO)，快速的網絡升級、經濟的建網成本、豐富的終端支持，3G 時代聯通發展將進入快車道。

　　●我們預測2007--2009 年EPS 分別為0.205 元，0.292 元和0.345 元，不考慮電信重組因素，估值建議為08 年35 倍PE；考慮重組溢價10%，6個月目標價格11.25 元，給予增持評級。

　　●公司股價的催化劑：中國移動回歸A 股、電信行業重組的啟動、3G 牌照發放。