興業證券

　　●公司今年第三季度凈利潤只有200 萬元，同比大幅下降，主要原因在于武漢國際廣場和襄樊店于9 月底開業，并且第三季度新開了4 家量販超市，這些新門店開業帶來的開辦費一次性攤銷，增加了當期費用。

　　●第三季度母公司收入(主要為世貿店、亞貿店和建二店)同比下降了22%，原因在于銷售手段的改變，由原來的返券變為直接抵扣。事實上，為了提升世貿店的品牌檔次，并減少與武漢廣場的品牌重復率，公司今年對該店進行了較大力度的品牌調整。此外，公司還對該店1～4 層的中庭進行了改造，有效提升了樓層的整體經營效果。亞貿店和建二店今年也都進行了較大規模的品牌調整，經營業績持續向好。

　　●定位高端百貨的武漢國際廣場開業后，銷售情況良好。目前，公司高層仍在為引進國際一線品牌甚至

奢侈品牌而努力。武漢國際廣場原土地為大股東折股出資的劃撥用地，雖未轉性，但這已經與上市公司無關，該店實際建造和

裝修費用共為3 億元多元，每年產生的折舊和攤銷不到1200萬元左右，而同一物業如果采用租賃，則年租金至少在5000 萬元以上。并且，借助成熟的武漢廣場的人氣，該店培育期短，銷售及盈利潛力較大，將從2008 年起，成為公司重要的新的利潤增長點。

　　●經過溝通，大股東與銀泰方面的相互讓步正向有利于公司的方向達成共識，預計增發事項將于近期得到重啟，并有望獲得股東大會的通過。

　　●武漢廣場租金未確認仍是影響公司今年業績的主要原因，我們維持對公司07 年～09 年每股收益分別為0.20 元、0.43 元和0.56 元的原預測。若武漢廣場租金問題得到解決，將進一步增厚公司業績。近期公司股價隨零售板塊以及市場出現的下調，為長期投資者提供了相對安全的買入價格，并且，由于短期內利好因素的出現，也將帶來交易性機會。因此，我們維持“推薦”的投資評級。