渤海證券

　　●出口退稅率調整，不利影響十分顯著。從2007年7月1日起，財政部取消了單晶硅棒13%的出口退稅，單晶硅片的出口退稅率由13%下調至5%。由于公司全部的大單晶硅棒和部分4、5、6寸單晶硅片出口，因此出口退稅率的下調，將降低公司相關產品的毛利率水平，從而影響利潤的增長。政策性風險給公司的長期發展蒙上了陰影。

　　●區熔多晶硅采購瓶頸致使開工不足。全資子公司國泰半導體從事重摻硅單晶和區熔單晶的生產，區熔單晶的設計產能是30噸/年，由于公司每年只能從REC拿到20噸的區熔多晶硅，因此始終不能滿產，加之重摻硅單晶業務的拖累，國泰半導的經營前景并不樂觀，因此我們下調對區熔業務的業績預測水平。

　　●小尺寸單晶硅市場波動，業績增長放緩。進入9月份，小尺寸拋光片的需求廠商要求公司降價銷售，由于多晶硅成本不斷上升，材料本就緊缺降價銷售將無利可圖，因此公司停止了對部分客戶的產品供應。市場波動風險將使本年度業績低于我們上次的預期水平。

　　●業績預測及投資建議。基于上述原因，我們下調對公司未來3年的業績預測，預計公司07~09年分別實現每股收益0.41、0.65、0.83，合理的動態市盈率區間為50~55倍，08年合理的價值區間為32.5~35.75元，我們下調對公司的投資評級至“推薦”。

　　●風險提示。政策性風險、行業波動風險、管理風險。