中信建投

　　●煤炭行業(yè)將持續(xù)景氣

　　大量的不規(guī)范小煤礦和土焦廠得到抑制，市場(chǎng)秩序明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格得到提升。我們預(yù)計(jì)明年火電、鋼鐵、化工及建材等煤炭下游行業(yè)對(duì)煤炭產(chǎn)品的需求依然旺盛，煤炭、焦炭市場(chǎng)需求仍將維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，供需關(guān)系將支撐煤炭、焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲。

　　●收購(gòu)第二焦化廠為公司提供新的利潤(rùn)點(diǎn)

　　第二焦化廠是集團(tuán)公司與股份公司共同投資建設(shè)的項(xiàng)目，總投入為98981.77 萬(wàn)元，集團(tuán)公司與股份公司分別占股54.41%和占股49.59%。通過(guò)收購(gòu)第二焦化廠，股份公司可以增加50 萬(wàn)噸焦炭和8400萬(wàn)立方米煤氣的權(quán)益產(chǎn)能。股份公司與集團(tuán)公司多年來(lái)通過(guò)第二焦化廠的關(guān)聯(lián)交易造成的利潤(rùn)輸出問(wèn)題也可以得到解決。

　　●煤氣業(yè)務(wù)問(wèn)題將逐步得到解決虧損

　　煤氣業(yè)務(wù)一直是‘煤氣化’公司的巨虧業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)從明年開(kāi)始，該業(yè)務(wù)將通過(guò)逐步調(diào)價(jià)的方式來(lái)改變虧損現(xiàn)狀。如果煤氣售價(jià)將由目前的0.25 元每立方米上調(diào)0.5 元至0.75 元每立方米。在生產(chǎn)成本不變的前提下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損將大幅降低至3850.3 萬(wàn)元， 毛利率降低至-17%，對(duì)每股收益的影響將為-0.1元，換句話說(shuō)，即使在公司其他業(yè)務(wù)沒(méi)有任何變化的情況下，公司的每股收益也將上升0.38 元。另外，根據(jù)太原市政府的規(guī)劃，到2010 年，太原市將停止使用煤氣，而改用天然氣。當(dāng)不再承擔(dān)供氣任務(wù)后，公司可以將焦?fàn)t煤氣用于生產(chǎn)甲醇、二甲醚等

　　●盈利預(yù)測(cè)

　　我們認(rèn)為公司對(duì)于歷史壞賬、大股東占用上市公司資金等問(wèn)題作出了相應(yīng)的處理，有利于公司輕裝上陣。煤氣業(yè)務(wù)連續(xù)大幅虧損的狀況將在明年得到好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司明年凈利潤(rùn)將達(dá)到4.35 億元，每股收益1.30 元。

　　●估值和投資建議

　　我們判斷‘煤氣化’公司在未來(lái)的一兩年內(nèi)將步入快速發(fā)展階段，并給予買入評(píng)級(jí)。由于公司在未來(lái)還會(huì)有新的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，未來(lái)一年，我們給‘煤氣化’公司45 倍市盈率的估計(jì)，即58.5元的目標(biāo)價(jià)位。