中銀國(guó)際

　　●07 年前9 個(gè)月凈利潤(rùn)同比下滑15%。江淮汽車(chē)公告07 年3 季度凈利同比增長(zhǎng)5%至7,300 萬(wàn)人民幣，這主要得益于汽車(chē)的強(qiáng)勁銷(xiāo)售情況。前9 個(gè)月凈利潤(rùn)同比下滑15%至3 億人民幣，而上半年同比下降20%。毛利率由去年同期的13.3%降至12.6%。

　　●MPV/SRV 銷(xiāo)售。07 年前9 個(gè)月江淮汽車(chē)共售出MPV/SRV35,723 輛，同比增長(zhǎng)49.5%。我們預(yù)計(jì)07 年全年公司MPV/SRV 銷(xiāo)量將達(dá)到4.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%，增幅高于06 年的9%。

　　●卡車(chē)銷(xiāo)售。江淮汽車(chē)今年在重卡業(yè)務(wù)上取得了很大進(jìn)展。07 年前9 個(gè)月公司重卡銷(xiāo)量達(dá)到7,991 輛，同比大幅增長(zhǎng)307%。我們預(yù)計(jì)07 年重卡銷(xiāo)量將達(dá)到1.15 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)275%；預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3,000 萬(wàn)人民幣。07 年前9 個(gè)月公司輕卡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13%至92,950 輛。

　　●轎車(chē)項(xiàng)目。江淮汽車(chē)已在轎車(chē)項(xiàng)目上投資了大約20 億人民幣。07年初，公司推出了在轎車(chē)平臺(tái)上開(kāi)發(fā)的SRV，07 年前9 個(gè)月銷(xiāo)量達(dá)到5,188 輛。我們預(yù)計(jì)轎車(chē)項(xiàng)目將在07 年底投產(chǎn)。公司針對(duì)轎車(chē)項(xiàng)目制定了積極的發(fā)展策略。公司計(jì)劃在未來(lái)四年推出六款車(chē)型，銷(xiāo)售目標(biāo)為500,000 輛。目前我們保守預(yù)計(jì)07 和08 年公司轎車(chē)銷(xiāo)量分別達(dá)到1,000 輛和50,000 輛。

　　●估值。我們認(rèn)為，如果江淮汽車(chē)轎車(chē)項(xiàng)目能夠順利投產(chǎn)，在經(jīng)歷兩年的過(guò)渡期之后，公司將從08 年開(kāi)始恢復(fù)盈利增長(zhǎng)。目前其股價(jià)為15.2 倍08 年預(yù)測(cè)市盈率，該股被低估了。基于20 倍08 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)格設(shè)在11.5 人民幣，維持對(duì)其優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。