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　　10月22日遠(yuǎn)興能源公布第三季度報(bào)告，業(yè)績同比大幅增加。今天遠(yuǎn)興能源公布了2007年第三季度報(bào)告：第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32028萬元，凈利潤1898萬元，每股收益0.035元，同比增加251%；1-9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82878萬元，凈利潤7005萬元，每股收益0.141元，同比增加56%。

　　業(yè)績上升原因主要在于公司成功轉(zhuǎn)型，甲醇業(yè)務(wù)快速發(fā)展所致。2006年5月，公司原第一大股東鄂爾多斯市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司將其持有的公司國家股1.24億股和1.20億股分別轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙古博源投資集團(tuán)有限公司和上海證大投資發(fā)展有限公司，這樣，內(nèi)蒙古博源投資集團(tuán)有限公司成為公司第一大股東，上海證大投資發(fā)展有限公司成為公司第二大股東，第三大股東仍為內(nèi)蒙古蒙西聯(lián)化工有限公司，鄂爾多斯市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司不再持有公司股份。隨著大股東的變更，公司也從國有企業(yè)轉(zhuǎn)制為民營企業(yè)。同時(shí)，大股東更替之后，公司的主營業(yè)務(wù)也從單純的純堿、小蘇打向甲醇及其下游產(chǎn)品拓展，而今年以來甲醇價(jià)格逐步走高為公司業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。

　　公司未來主業(yè)以甲醇為主，純堿和小蘇打?yàn)檩o。具體而言，公司通過天然堿礦生產(chǎn)純堿和小蘇打，通過煤和天然氣兩條路線生產(chǎn)甲醇，同時(shí)一部分甲醇加工為DMF，這樣，可以延長甲醇的產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司擁有全資企業(yè)1個(gè)，控股企業(yè)4個(gè)，主要參股企業(yè)4個(gè)，主要分布在鄂爾多斯市、錫林郭勒盟等資源富集地區(qū)。公司持股99.50%股權(quán)的錫林郭勒蘇尼特堿業(yè)有限公司具有純堿20萬噸、小蘇打10萬噸、燒堿5萬噸、芒硝堿5萬噸和元明粉10萬噸的生產(chǎn)能力；公司持股88.76%股權(quán)的內(nèi)蒙古蘇里天然氣化工有限公司具有18萬噸甲醇生產(chǎn)能力，技改項(xiàng)目完成后甲醇產(chǎn)能可以擴(kuò)大為35萬噸；公司持股51.20%股權(quán)的內(nèi)蒙古博源聯(lián)合化工有限公司具有以天然氣為原料的100萬噸/年甲醇裝置，其中，新建40萬噸的裝置2007年7月底投產(chǎn)，新建60萬噸的裝置2007年12月底投產(chǎn)；公司持股47%股權(quán)的內(nèi)蒙古博源煤化工有限責(zé)任公司擁有一個(gè)儲量為2.8億噸煤礦的探礦權(quán)，目前還在辦理采礦權(quán)證；公司持有45%股權(quán)的內(nèi)蒙古蒙大新能源化工基地開發(fā)有限公司正在進(jìn)行新能源化工基地園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，該公司有望取得園區(qū)內(nèi)14.36億噸煤礦的探礦權(quán)和采礦權(quán)，并進(jìn)入煤基甲醇及下游產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域；再者，公司持股49%股權(quán)的內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興江山化工有限公司計(jì)劃安裝20萬噸/年DMF裝置，其中首期為10萬噸/年DMF。為了進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，公司對增持對內(nèi)蒙古博源聯(lián)合化工有限公司的持股比例，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2008年將增加到100%。從上面分析可以看出，公司2008年甲醇的產(chǎn)能能夠達(dá)到135萬噸。另外，公司還進(jìn)行少量的二甲醚生產(chǎn)，2008年也會有2萬噸左右的二甲醚產(chǎn)出。

　　定向增發(fā)的順利進(jìn)行將促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型的深入。公司6月7日的第二次臨時(shí)股東大會審議通過了非公開發(fā)行方案。公司擬增發(fā)不超過7000萬股，發(fā)行價(jià)不低于9.29元，募集資金將用于償還5億元銀行貸款，剩余的部分將用來補(bǔ)充流動資金。從三季度報(bào)告披露的信息看，公司的定向增發(fā)進(jìn)展順利，9月21日

證監(jiān)會已經(jīng)給遠(yuǎn)興能源下達(dá)了審查反饋意見通知書，公司正在就反饋意見做出說明。我們預(yù)計(jì)公司今年底明年初應(yīng)該能上會。如果增發(fā)成功，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用將下降4000-5000萬元，這會促進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深入進(jìn)行。

　　盈利預(yù)測與投資建議。初步預(yù)測公司2007-2009年凈利潤分別為10500萬元、21500萬元和30000萬元，相應(yīng)的EPS分別為0.22元、0.46元和0.64元。我們假定公司此次發(fā)行5000萬股，則總股本將由4.69億股增加到5.19億股，則2007-2009年攤薄后EPS分別為0.20元、0.41元和0.58元。考慮到目前市場對煤化工公司的估值和遠(yuǎn)興能源未來擁有大量煤炭儲備，我們以2009年35倍的PE對公司進(jìn)行估值，這樣得到公司的估值為20.30元。公司今天的股價(jià)為17.38元，相比估值應(yīng)有16.80%的上漲空間。綜合考慮，我們給予公司 “買入”的投資評級。

　　主要不確定因素。定向增發(fā)不能獲批風(fēng)險(xiǎn)；甲醇價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；天然氣漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；甲醇項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。