華泰證券

　　●新興鑄管的球墨鑄管年產(chǎn)能以120 萬(wàn)噸排名世界鑄管行業(yè)首位，綜合技術(shù)實(shí)力居世界前列，鑄管產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為40%，出口比例約為30%，未來(lái)在國(guó)內(nèi)的主導(dǎo)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)。鑄管銷售價(jià)格較普鋼穩(wěn)定，近幾年的毛利率在25%左右，每噸毛利保持在800-1000 元左右的水平。

　　●受高成本和旺盛需求影響，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材市場(chǎng)價(jià)格今年漲幅較大，上半年公司的長(zhǎng)材產(chǎn)品毛利率水平高于去年同期，雖然第三季度盈利水平有所下降，但從全年來(lái)看，公司長(zhǎng)材的毛利仍將高于去年，60 萬(wàn)噸的長(zhǎng)材增量將促進(jìn)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　●目前公司的離心澆鑄厚壁無(wú)縫鋼管管坯生產(chǎn)線產(chǎn)能1 萬(wàn)噸，公司生產(chǎn)管坯后由攀長(zhǎng)鋼深加工。由于其技術(shù)要求較高，投產(chǎn)初期我們對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和數(shù)量均做較為保守的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2007 年產(chǎn)量1500 噸、2008 年6000 噸。同時(shí)在盈利預(yù)測(cè)中假定其2007 年的毛利率為5%、2008 年為15%、2009 年達(dá)到25%。

　　●簡(jiǎn)單測(cè)算2007 年7 月實(shí)施的

出口退稅調(diào)整方案將使今年公司鑄管產(chǎn)品減少2400 萬(wàn)元左右的收益，折合EPS 減少約0.02 元。公司未來(lái)球墨鑄管出口仍將保持在30%左右。

　　●離心澆鑄厚壁無(wú)縫鋼管2009 年才會(huì)給公司帶來(lái)明顯的效益，故只對(duì)鋼鐵和鑄管業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，給予公司

鋼鐵業(yè)務(wù)2008 年18倍PE，考慮公司作為國(guó)內(nèi)鑄管行業(yè)龍頭和良好的發(fā)展前景，給予鑄管業(yè)務(wù)2008 年30 倍PE。綜合給予公司24-25 倍PE，結(jié)合2008年業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為17.7-18.5 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。