中信證券

　　●出口快速增長，將成世界大中型客車主流供應商。公司產品在全球市場上存在顯著的性價比優勢，隨著技術實力和國內關鍵總成制造能力的提升，出口將持續快速增長。2007 年出口總量翻番增長至約3700 輛；根據公司規劃和市場實際發展，預計2010 年公司出口量將達到1 萬輛左右。

　　●作為中國大中型客車市場龍頭企業，國內市場發展前景樂觀。國內市場在公交客車、旅游客車等產品的帶動下平穩增長，宇通客車的未來市場占有率將穩步提升。公司今明兩年投資近6 億元提升產能至4 萬輛，并顯著增強制造能力和產品品質，產能提升打開產銷量增長空間，未來公司將有能力適應多元化市場需求。

　　●所得稅率下調加快盈利釋放節奏，房地產有望發展成為經常性業務，而股權投資將進一步提高公司價值。08 年公司盈利將大幅增長，客車業務30%左右增長(EPS+0.22)，所得稅率將從33%顯著下降(EPS+0.10-0.19)，過往累計財政補貼計入報表(EPS+0.15)，房地產業績釋放(EPS+0.08)，保守預計業績將有50%增長。

　　●風險因素：

　　●維持宇通客車(07、08、09 年EPS 0.85/1.33/1.71，PE 36/23/18 倍)“買入”評級。維持客車業務07 年、08 年、09 年的EPS 預測預測0.76 元、1.18元和1.51 元，綜合盈利預測為0.85 元、1.33 元和1.71 元。減去金融股權價值(約7 元)則市盈率分別為28 倍、18 倍和14 倍，相對于市場優質公司存在顯著低估。考慮到公司的經營管理能力、盈利能力和未來成長性，我們認為合理市盈率應該基于08 年30-35 倍動態市盈率，加上持有資產市值，公司