中金公司

　　●單季盈利同比下滑

　　公司三季度實現銷售收入17 億元，同比增長9.1%，期間噸酒價格同比翻番，但毛利率微跌1.8 個百分點，令人詫異。三季度營銷費用同比大幅增長35%是因為季度間經銷商促銷費用安排所致，并不意味著公司營銷費支出政策在下半年發生突變。毛利率輕微下跌與營銷費大幅增長令單季盈利同比下滑10%，但前三季度盈利仍保持同比30%的增幅。

　　●五糧液酒再次提價

　　

五糧液酒在9 月25 日再次提價30 元/瓶(提價前出廠價388元/瓶，提價后升至418 元/瓶)，令四季度盈利增長前景看好。目前我們維持07 年全年五糧液酒銷量11500 噸預測，并且預計08 年內五糧液酒銷量將同比再增5-7%，由于在08 年財務預測中已考慮提價影響，因此我們維持08 年公司銷售與盈利預測，同時三季度末提價令公司07 年盈利仍有望達到或接近我們現有預期，因此未予調整。

　　●管理層激勵與集團注資仍無時間表

　　市場期待的管理層激勵與集團注資目前仍無具體時間表，使得上述預期仍可能在面市前繼續刺激公司股價走強。三季度報表與行業統計結果不一致似乎表明這一期待已然迫近，我們由此維持公司“審慎推薦”評級。