光大證券

　　●公司三季度報略超出我們的預期，四季度業績將明顯高于三季度：公司公告凈利潤6264 萬元，每股收益0.3164 元，同比增加61%。公司三季度報告業績略高于我們的預期，我們認為原因在于新開工的IDA 路線的草甘膦生產情況好于我們預期。由于草甘膦目前供不應求且仍在持續提價，公司新的1.5 萬噸/年裝置生產情況將越來越好，我們認為公司四季度業績將明顯高于四季度。

　　●未來的世界草甘膦生產龍頭，長期看好公司發展：能源緊張引發生物能源開發力度加大，轉基因作物種植面積擴大，引起草甘膦需求強勁增加，供給上因環保問題而增量有限，價格持續大漲。江山農藥本身是國內第一品牌農藥，我們認為中化的介入會提升公司的銷售能力。未來在草甘膦產業轉移背景下，公司基于自身和全球最大植保公司先正達多年的合作以及中化的央企平臺，成為世界性的草甘膦龍頭生產企業的概率大大提高。基于對公司本身素質、發展前景的展望，我們對公司長期發展看好。另外，公司和重慶紫光簽訂了長期的合同，這也保證了公司新的IDA 路線草甘膦的正常生產。

　　●中化國際介入有望給公司發展帶來新的發展契機：中化國際受讓南通工貿55,440,000 股江山股份后,總股本的比例為28%，僅次于南通工貿持有江山股份5,6304,000 股股份,為江山股份第二大股東。我們分析，中化國際不會僅僅滿足于做財務投資者，中化介入將顯著改善公司治理結構，對公司的發展戰略將會帶來新的思路，從而有望給公司發展帶來新的契機。

　　●暫時維持公司盈利預測，繼續維持“買入”評級：雖然公司三季度報告超出我們的預期，但是謹慎起見，我們暫時維持公司07、08、09 年EPS0.474、0.836、0.965 元的預測，考慮到同類公司估值，也考慮到中化入股帶來的新的發展契機，我們認為可以給予公司08 年30 倍PE,對應6 個月目標價位為25 元。我們將根據公司的生產銷售情況和行業的景氣提升來修正我們的盈利預測。目前我們認為公司明后兩年業績大幅超出我們預期的可能性較大。草甘膦含稅價格每上漲1000 元，公司的EPS 將增長0.10 元左右。產量每增加1000噸，相應EPS 增加0.04 元。我們目前的含稅均價假設為36000 元/噸，謹慎起見明年草甘膦產量僅假設2.5 萬噸，事實上公司現有產能2.7萬噸，明年初產能3 萬噸/年，明年9 月4.7 萬噸/年。

　　●風險分析：產品價格走低，環保成本增長超出預期