申銀萬(wàn)國(guó)

　　●公司是上海地區(qū)隧道深坑工程的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有豐富的地下施工經(jīng)驗(yàn)，承建了上海所有越江隧道工程以及近一半的地鐵工程。公司具備的技術(shù)、設(shè)備特別是經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)是爭(zhēng)奪市場(chǎng)最重要的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　●世博將近，整個(gè)十一五期間是上海基礎(chǔ)建設(shè)投資的高峰期，軌道交通等投資額較前五年迅速放大，公司也隨之進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)周期。隨著城市化進(jìn)程加速，不僅是上海，全國(guó)其他十余個(gè)主要城市的軌道交通建設(shè)也進(jìn)入爆發(fā)期，公司有望從中分得一杯羹。

　　●上下游縱向一體化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是公司謀求長(zhǎng)期發(fā)展壯大的重要手段。公司生產(chǎn)的盾構(gòu)具備物美價(jià)廉的比較優(yōu)勢(shì)，超過(guò)22 臺(tái)的銷售收入可望在年內(nèi)結(jié)算，出色的產(chǎn)品毛利潤(rùn)率有助提升公司業(yè)績(jī)及ROE 水平。首批量產(chǎn)盾構(gòu)如若能在實(shí)際作業(yè)中表現(xiàn)出可靠性能，那么我們認(rèn)為，未來(lái)公司產(chǎn)品銷售空間將更為廣闊。

　　●調(diào)高公司未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)至07 年0.37 元、08 年0.53 元以及09 年0.7 元，維持“增持“評(píng)級(jí)。公司主要風(fēng)險(xiǎn)是原材料的價(jià)格劇烈波動(dòng)會(huì)顯著影響工程毛利率；其次是盾構(gòu)銷售的增速具有一定不確定性。