銀河證券

　　●公司主業將巨變，預減背后是預增，現有主業微利正逢低股價投資時期，未來主業TDI 將促使公司業績巨增

　　●TDI 產品價格大幅上升

　　TDI(甲苯二異氰酸酯)價格在2007 年出現了連續的上漲,近期其價格更是連創歷史新高，目前已經達到56000 元/噸。國內TDI 價格今年下半年以來已經上漲了93%，比去年更是上漲了133%。

　　●TDI 價格漲幅遠大于MDI 有深層次原理

　　  改性水性聚氨酯應用帶來TDI巨大發展空間,改性水性聚氨酯低VOC含量帶來綠色工業革命。因環保因素TDI下游改性水性聚氨酯需求大幅上升，TDI在改性水性聚氨酯領域突破性應用促使TDI需求增速遠大于MDI。TDI需求增長明顯快于供給增長，TDI價格上升基礎牢固。

　　●TDI 是近期所有工業產品中價格漲幅最大的產品，聚氨酯快速發展支持TDI 價格長期看漲。

　　●TDI 原料甲苯等由于產能較大，價格不會大幅上升

　　●錦化TDI 技術明顯好于滄化和藍星

　　錦化氯堿與兵器工業集團合建的5 萬噸/年TDI 項目被列為振興東北老工業基地首批國債項目，采用的是兵器工業集團甘肅銀光提供的德國巴斯夫工藝技術，產品的生產技術及產品質量屬于國際先進水平。中國兵器工業集團在TDI 生產領域技術領先于滄州大化和藍星清洗，這一點在甘肅銀光多年穩定運行而滄州大化發生重大爆炸事故和藍星清洗裝置運行經常不穩定的事實中等到印證。

　　●預測2007 年EPS0.01 元,2008 年0.61 元,2009 年2.02 元,2010年5.33 元

　　●目標價19.39 元，推薦評級

　　目前可比的TDI 上市公司有滄州大化(600230)、藍星清洗(000598)，滄州大化TDI 生產裝置發生了爆炸仍處于停產狀態，因此用08 年預測業績0.9 元計算，動態市盈率為32.09 倍,藍星清洗目前的動態市盈率為31.48 倍,故目前TDI 行業平均動態市盈率為31.79 倍。因此,錦化氯堿預測目標價為31.79*0.61=19.39 元,顯然比公司9.50元的股價高出104%，上升空間較大,故給予推薦評級。