國泰君安 孫建平

　　中國武夷(000797)市值超小，資本市場股價表現(xiàn)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于房地產(chǎn)板塊，而且落后于大盤，投資價值被過度低估。

　　公司上市十多年來一直專注于房地產(chǎn)和工程承包，在兩個行業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)，均為老牌。

　　現(xiàn)有項目儲備302萬平方米，足夠保證公司未來5年發(fā)展所需；很多項目拿地時間早，地價相比周邊項目升值3-4倍，是地價大漲的充分受益者；項目所在區(qū)域經(jīng)過前期積累進(jìn)入樓市升溫階段，

　　國際工程承包經(jīng)過多年拓展進(jìn)入開花結(jié)果期，在肯尼亞等國家大訂單市場已經(jīng)打開，從總包往下延伸產(chǎn)業(yè)鏈將提高以往表現(xiàn)欠佳的盈利貢獻(xiàn)。

　　經(jīng)過報表財務(wù)處理和大股東以資抵債，公司壞賬、大股東占款等歷史問題已有效解決，資產(chǎn)十分干凈和簡潔。

　　大股東股改中承諾鎖定3年才流通，表示出大股東對上市公司的強(qiáng)烈信心，同時也沒有大小非減持問題。為改善公司治理結(jié)構(gòu)而引入了二股東福煤集團(tuán)，前兩大股東均有土地資源，存在資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　預(yù)計07-09年每股收益將達(dá)到0.28元、0.61元和1.17元，凈利潤平均增速150%。考慮到成長性和公司競爭優(yōu)勢，確定6個月目標(biāo)價為17.08元，12個月目標(biāo)價為23.26元，首次覆蓋給予增持投資評級。