中金公司

　　●再融資應在市場預期當中。華泰股份目前的總資產不足90億元，負債比例接近60%。如果不進行股權融資，根本無法實施國家發改委批準的45萬噸銅版紙林紙一體化項目以及配套杜邦東營鈦白粉項目的50萬噸離子膜燒堿項目。這兩個項目的總投資額約64億元。按照35億元的籌資額測算，股權資金投入比例約為48%。對此，市場早有預期。

　　●短期每股攤薄預計為15%。由于再融資還需要股東大會批準和

證監會審核，預計最快恐怕也要到07年年底完成，因此對今年盈利的影響可以忽略不計。2008年公司這兩個項目都不會投產，因此不會產生任何效益，預計2008年每股收益在目前基礎上最多將被攤薄15%至1.14元/股。但考慮到我們原先的盈利預測可能偏于保守，估計2008年攤薄后的每股盈利將與2007年基本持平。

　　●增發有利于公司長期發展。燒堿項目主要產品供應給杜邦公司和華泰股份，只有較少部分對外銷售，市場前景較為樂觀。45萬噸銅版紙項目林紙一體化項目將配套有60萬畝速生林基地和30萬噸楊木化機漿，將使公司在林紙一體化道路上又向前邁進一步，增強其長期

競爭力。根據公司測算，50萬噸燒堿項目稅后內部收益率為16%，5年半即能收回投資；林紙一體化項目稅后內部收益率為13.4%，也高于行業12%的基準。

　　●短期估值不低，適當注意風險。由于前段時間公司的股價上漲接近50%，目前07年的市盈率約為29倍，考慮攤薄后08年的市盈率接近30倍，已與整個市場的估值水平相當，已不存在明顯的低估。建議投資者注意短期調整的風險。長期來看，我們對公司發展前景還是看好，維持推薦。