安信證券

　　●可分離轉債發行“塵埃落定”，設計條款幾近最優：在經過5個月的充分準備和認證后，中信國安的可分離轉債申請在獲得發審會審核通過后，今日正式發布可分離轉債募集說明書及發行公告，公司可分離轉債的發行事宜終于“塵埃落定”；在符合證監會有關規定的前提下，設計條款基本上給到最優狀態：附帶認購權證的存續時間為2年；行權價定為可取價格的下限-9月10日的交易均價35.50元；認購權證的數量達到上限-每張可分離轉債附帶5.63份認購權證。

　　●可分離轉債發行募集及認股權證行權募集資金進一步強化公司資源優勢戰略：公司此次分離交易可轉債擬募集資金包括可分離轉債發行募集和認股權證行權募集，發行募集資金17億元，擬用于投資建設有線數字電視項目和償還銀行貸款；行權募集資金預計不超過發行募集資金，將全部用于青海鹽湖資源綜合開發項目。募集資金集中投入到有線網絡和鹽湖開發等資源優勢產業，使得公司主業優勢得到進一步強化。

　　●鹽湖資源擴張進入議事日程：我們注意到，公司在募集說明書中首次提及“周邊鹽湖資源綜合開發項目”，據我們所知，距離青海國安目前擁有采礦權的西臺吉乃爾湖最近的同類型鹽湖資源是東臺吉乃爾湖及一里坪鹽湖，由此可見，公司已將爭取東臺吉乃爾湖和一里坪采礦權及其資源開發正式納入議事日程，為認股權證行權募集資金進行項目準備。我們判斷，在未來一年內，公司將在中信集團的大力支持下，充分利用自身技術工藝和工業化生產的先發優勢，全力爭取東臺及一里坪采礦權，成為推動公司“資源優勢戰略”實施的重點所在。

　　●維持對公司正股“買入-A”的投資評級，建議機構投資者積極申購可分離轉債：可分離轉債的發行無疑將進一步強化公司的資源優勢戰略，推動主業價值的提高，而且，我們判斷，公司將逐步梳理旗下成本為4.5億元的“天下第一城”房產、中國聯通集團2.48%股權、35%的巨田基金股權以及投資3.6億元的國安數碼港等非優勢資源資產，使得公司在突出主業的同時，獲得大額資產轉讓收益，以平滑由于目前鹽湖資源綜合開發項目設備調試尚不穩定所導致的業績波動。據此，我們維持對中信國安“買入-A”的投資評級，同時建議機構投資者可積極申購可分離轉債。與此同時，我們在此提醒投資者，權證的交易將增大公司正股的波動率水平，增加股價走勢的不確定性。