海通證券

　　●事件：特變電工今日發布公司臨時董事會決議公告，為響應自治區黨委、政府招商引資的要求，公司控股子公司新疆天池能源有限責任公司將擁有的火燒山礦區(原火燒山東勘探區西區)探礦權轉讓給兗礦新疆能化有限公司�；馃�山探礦權面積約99.5 平方公里，勘查區內估算的總資源量463,341.44 萬噸，其中：推斷的內蘊經濟資源量為138246.01 萬噸，預測的資源量為325095.43 萬噸。

　　●

天池能源作為特變電工未來的能源中心，儲量足夠充分。公司擁有85.78%控股權的天池能源是一個煤炭企業，目前擁有的煤炭資源有：1.天池一礦，年產15 萬噸，控制資源量884 萬噸；2.丁家灣煤礦，年產9 萬噸，規劃生產能力年產60 萬噸，資源量12404 萬噸。此外，天池能源現擁有的探礦權有：1.吉木薩爾縣、奇臺縣火燒山東探礦權：煤炭資源總量91.55億噸；2.奇臺縣將軍戈壁探礦權：煤炭資源總量85.33 億噸 。除本身擁有已探明儲量的天池一礦和丁家灣煤礦外，公司擁有176.88 億探礦權，本次轉讓的火燒山東勘探區西區探礦權，屬公司歷史上無償取得的一塊煤礦探礦權。對于該探礦權的出讓，我們認為對特變電工的發展并無損害。首先出讓的勘探權進一步探明和開采需要資金的繼續投入，其次對特變電工而言，天池能源擁有的已探明的煤礦和擁有的探礦權已足夠充分，目前公司下屬的新材料和新能源需要低成本的電力能源支持，但新疆眾和目前年耗煤量僅為幾十萬噸，即使充分考慮未來產業擴張的需要，目前特變電工擁有的已探明儲量13288 萬噸和剩余的130 億噸采礦權，也足夠公司使用幾百年。

　　●公司本次以退為進，與其浪費資源的擁有權，不如響應政府號召，一方面可以得到額外補償，將所獲現金用于加快對帳蓬溝及將軍戈壁礦區的精查、詳查等勘探工作，加快天池能源的建設，另一方面也是響應政府號召，有力維護政府公共關系，為公司后續產業發展奠定良好的基礎。

　　●特變電工未來新材料和新能源產業發展在于上下游一體的低成本優勢。除輸配電產業發展良好之外，特變電工旗下的另外兩大支柱產業新能源和新材料產業均是高載能產業，低成本的能源供應是其競爭優勢所在，而公司的定位恰巧充分考慮了新疆這一大省的地緣優勢。眾所周知的新疆幅員遼闊，擁有豐富的煤炭資源，但如果考慮運輸成本，則新疆的煤炭資源供應并無優勢可言，煤炭資源的利用必須采用高載能產業的轉化方式來進行，特變管理層正是具有高度的前瞻和預見性，抓住新疆煤炭資源的優勢，為打造完整的新材料和新能源產業鏈條，保證成本優勢在做不懈的努力。我們認為對于一個制造業企業來說，成本的控制是最終盈利的根本和

競爭力的體現，因此特變電工一旦將這種資源的優勢徹底轉化，則公司未來新材料和新能源的發展前景廣闊。

　　●盈利預測與投資建議。我們維持對公司前期的盈利預測和基本判斷，目前處于公司輸配電業務的高增長期公司，公司2007年-2009 年的每股收益分別為1.03、1.68 和2.03 元。以2008 年輸配電龍頭股平均PE35 倍計算，公司的合理股價為58.80元。并且在我們過去的估值體系中，完全忽略了對特變電工下屬天池能源資源擁有量的評估，如果參照煤炭股公司考慮公司擁有巨額的可開采煤炭資源計算，以及公司將在近期完成的10 轉增10 中期分紅，我們認為公司短期的目標價位完全可達60 元以上，維持對公司的“買入”評級。