中金公司

　　●“整固”傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，夯實(shí)基礎(chǔ)。華勝天成為了穩(wěn)固前期迅猛發(fā)展的經(jīng)營成果：①SUN 的業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定，但在2008 年有望隨新服務(wù)器的推出取得進(jìn)一步的增長；②開始代理Dell 與HP 服務(wù)器；③專業(yè)服務(wù)方面，未來發(fā)展?jié)摿�巨大，我們判斷將保持超過50%的年均增長。

　　●“軟化”布局，著眼長遠(yuǎn)，增發(fā)項(xiàng)目孕育新增長。①移動信息化項(xiàng)目已開始試用，預(yù)計(jì)明年將開始實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入；②公司合資成立的專門從事軟件外包項(xiàng)目的子公司雖然前期規(guī)模較小，但發(fā)展?jié)摿�巨大；③商業(yè)智能BI項(xiàng)目目前發(fā)展迅速，已經(jīng)和世界上最大的BI 企業(yè)NCR簽訂了國內(nèi)首個戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來還有可能為一些世界知名商業(yè)智能公司提供外包服務(wù)。

　　●業(yè)務(wù)升級指日可待，毛利率穩(wěn)步提升。根據(jù)我們的判斷，未來公司經(jīng)過“軟化”，其軟件開發(fā)和專業(yè)服務(wù)所占收入比重大幅上升，使公司逐步從“國外品牌金牌代理商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合服務(wù)及軟件提供商”。盡管硬件集成業(yè)務(wù)毛利受集采影響可能逐漸下滑，但由于較高毛利的軟件開發(fā)和專業(yè)服務(wù)占收入比重逐步提高，公司綜合毛利率仍有望保持小幅提升，體現(xiàn)出公司業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)升級。

　　●維持07 年預(yù)測，上調(diào)08 年預(yù)測：根據(jù)公司上半年的經(jīng)營情況以及調(diào)研交流，我們對07 年盈利預(yù)測進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持1.68 億元凈利潤的預(yù)測，上調(diào)08 年凈利潤12%至2.334 億元，同時給出2009 年凈利潤預(yù)測3.51 億元，對應(yīng)增發(fā)后全面攤薄(暫時按照最大增發(fā)3240 萬股后總股本3.62 億股計(jì)算)每股收益分別為0.464 元、0.645元和0.968 元。

　　●重申“推薦”的投資評級：根據(jù)我們調(diào)整后的盈利預(yù)測，目前華勝天成2007 年至2009 年增發(fā)攤薄后(按最大增發(fā)3240 萬股達(dá)到3.62 億股計(jì)算)市盈率分別為54.4 倍、39.3 倍和26.2 倍，與同類公司相比估值較低。盡管短期推動其股價上升的動力不足，但我們?nèi)钥春霉�司長期的發(fā)展?jié)摿Γ�未來仍有望�?shí)現(xiàn)跳躍式增長。