招商證券

　　●07 年中期業績增長符合預期。公司07 年中期實現銷售收入5.04 億元，主營業務利潤3.11 億元，凈利潤2.65 億元，同比分別增長10.24%、0.80%、0.72%。每股收益0.14 元，業績增長情況符合預期。分配方案為不分配。

　　●原水業務仍在為公司貢獻穩定利潤：公司目前原水業務處于委托運營階段(是重組置換出公司的一種過渡處理手段)，經營情況正常。

　　●自來水業務需水價上調才可提振：由于上海水價偏低且遲遲未能上調(但電費、新資產折舊、工資等在上升)，所以經營情況不甚理想，毛利進一步下滑。如果上海水價能上調，加之閔行水廠的產能擴建，自來水業務可看好。

　　●污水業務暫未有變化：污水業務仍處于委托運營狀態，尚未有變化。

　　●排管業務成為重要的利潤來源：從07 年起排管業務從“其它業務”改為主營業務，該業務承接了轉換重組前的業務特點，毛利很高，某種程度上有補貼水價偏低的意味。

　　●目前市場傳言很多，但有一些公開信息和我們的判斷可供參考：(1)、《上海城市建設債券募集說明書》誤將城投環境的凈利潤“0.51 億元”寫為“5.1億元”，造成市場對大股東子公司城投環境的盈利誤判(差十倍)，實際上城投環境目前盈利能力尚不強，我們維持原先的判斷，大股東可能先讓原水股份參股城投環境，待將來環保資產盈利能力進一步提升時，再加大對原水股份的注入力度。(2)、當然如果重組進展快的話，也有可能先將優質資產剝離置換入股份的技術處理可能。但我們認為向垃圾發電、污水處理等環保行業轉型的大方向不會變。

　　●原水股份正在向環保行業轉型之中，可以長期看好，維持“推薦-A”評級。