近期美的相關(guān)事件，既在情理之中，又在意料之外。(中期凈利潤同比增長113%，高盛入股被否，持有小天鵝1800 萬股，集團(tuán)架構(gòu)調(diào)整，銷售環(huán)節(jié)公司化運(yùn)作)。

　　一月份以來我們一直提示關(guān)注商用空調(diào)與冰洗業(yè)務(wù)，在二級(jí)市場估值已然不低之時(shí)，應(yīng)該去重點(diǎn)關(guān)注可能的資本運(yùn)作。

　　歷史信息顯示絕大多數(shù)美的資本運(yùn)作是成功的；

　　美的發(fā)展戰(zhàn)略注定需要相當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)作；

　　擬股權(quán)激勵(lì)方案獲準(zhǔn)通過的可能性并不大，尤其是在高盛入股被否之后，這反而促使白色大家電業(yè)務(wù)整合提速。

　　我們判斷美的資本運(yùn)作將集中在兩方面

　　集團(tuán)資產(chǎn)整合——集團(tuán)架構(gòu)調(diào)整與銷售環(huán)節(jié)變革可以看作是前奏曲。集團(tuán)資產(chǎn)整合中增厚上市公司每股收益是必然的，增厚比例需要等到具體方案明確公告后分析。

　　相關(guān)投資機(jī)會(huì)——把握同行業(yè)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，逐步向上下游公司滲透，能夠更好實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。持有小天鵝1800 萬股則可以看作這一方面資本運(yùn)作的提示性信號(hào)。我們相信后期應(yīng)有類似運(yùn)作。

　　我們預(yù)計(jì)07-09 年每股收益分別為0.91 元，1.08 元和1.36元，對(duì)應(yīng)07 年市盈率為37 倍。我們認(rèn)為后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美的可能的資本運(yùn)作，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　國泰君安：美的電器評(píng)級(jí)