海參是公司的核心產(chǎn)品，占公司主營收入的比重逐年提高。海參所產(chǎn)生的利潤占公司總利潤的比重也是越來越高，未來有達到70%的可能性。因此海參未來的發(fā)展方向?qū)�決定公司的成長性和發(fā)展的可持性。

　　擁有產(chǎn)區(qū)內(nèi)近海海域是刺參養(yǎng)殖的根本。在刺參的生存環(huán)境制約之下，在這些重要產(chǎn)區(qū)擁有海水資源才可以進行刺參的養(yǎng)殖，非刺參養(yǎng)殖海域進行刺參養(yǎng)殖難度極大，存活率低、品質(zhì)差。好當家在刺參養(yǎng)殖產(chǎn)區(qū)截至目前擁有4.3 萬畝海域可供海產(chǎn)品養(yǎng)殖，這是公司獲得高利潤的來源。

　　其他海產(chǎn)品中重點是海蜇。公司壓縮牙鲆魚的養(yǎng)殖規(guī)模，來擴大海參和海蜇的養(yǎng)殖規(guī)模，目前海蜇產(chǎn)能300 噸，未來有產(chǎn)能翻倍潛力。鮑魚、大菱鲆、扇貝等業(yè)務發(fā)展平緩。

　　食品加工業(yè)面臨出口導向轉(zhuǎn)為擴大內(nèi)需。受

　　維持“推薦”評級。我們預測公司2007～2009 年的EPS 為0.46 元、0.63 元和0.82 元，按30%的年復合增長率，PEG 取1.5，用45 倍08 年PE 估值，合理價格為28.35 元，維持“推薦”評級。

　　風險提示：匯率風險。公司冷凍食品大部分出口日本，用日元結(jié)匯；資源風險。海洋捕撈業(yè)開采過度會威脅海洋漁業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　中投證券：好當家評級