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http://whmsebhyy.com 2000年07月22日 12:14 投資導報
上市剛一年就虧損，配股一完就“變臉”，剛扭虧為盈又告虧、經營業績與盈利預測差距懸殊，股民呼吁——— 整治上市公司“變臉現象”要動真格 川劇之“變臉”，固然令人眼花繚亂，然而可能因其過于復雜的緣故，流傳并不甚廣。證券市場的變臉戲，這兩年卻越來越熱鬧起來，新股剛上市就變臉，上市公司剛配完股就變臉，虧損公司剛扭虧就變臉，各種臉譜，頻頻亮相，令股民目瞪口呆。其實，對于變臉，京劇《智取威虎山》中有一段繪聲繪色的對白，人們的印象還是比較深的：“臉紅什么？精神煥發！怎么又黃啦？防冷涂的臘”。如今，上市公司的變臉戲，大概正演出到這一段。 新股剛上市就變臉，是近幾年來最為引人矚目的現象。根據中國證臨會通報，1999年經營業績與盈利預測的差距在20%以上的就有11家公司，不僅在數量上為歷年之最，而且差距之大也足以令人大吃一驚。尤其是樺林輪胎、大元股份，不僅在上市當年實現盈利分別僅為預測的三、五成，而且緊接著又拉響了今年中期預虧的警報，真叫人無法理解這樣的公司當初是怎樣上市的。 上市公司在配股前往往是績優公司，至少也得在3年內保持配股資格線的水平，然而，一旦完成配股就立即變臉，說明以往的業績也靠不住。績優公司變臉，尤其是在剛配完股就變臉，對股民的心理創傷最深。前兩年湖北興化、神馬股份、四川長虹變臉，使熱衷于追隨績優股的股民深受其害，如今又有廈新電子再次在他們的心上狠狠地劃了一下，弄得不好還會被科龍再加上一刀。 至于剛扭虧為盈就再次告虧，則一點也不稀奇。去年的年報顯示，許多扭虧為盈的公司都是靠的非經常性收益，如果扣除這一塊，有的當年就顯示出了負值。歷來有許多虧損公司靠這一手“恰到好處”地彌補了缺口，避免了因連續性虧損而進入ST或晉升PT，而且去年更有一些ST公司就這樣一來還摘了帽，如今輕飄飄地再次告虧，只要臉皮厚一點，或許即使再虧幾次也還可以對付得過去。 問題在于，變臉公司大都是得了便宜還賣乖。新股故意抬高盈利預測，有利于上市公司以較高的發行價圈錢，也有利于承銷商完成承銷計劃；上市公司配股前包裝業績，也是為了好配股圈錢；而虧損公司靠經常性收益玩弄扭虧為盈的把戲，也無非是為了過關，包括ST關、PT關或者其它什么關。如果在達到目的之后，一不說明，二不致歉，至多受個批評挨聲罵，不傷皮肉不出血，只會培養出厚臉皮，無助于警戒后來者。更為重要的是，這類損害投資者利益的行為得不到制止，不僅對廣大投資者有失公允，長此以往，還將動搖市場信心，影響上市公司的長遠利益。 整治上市公司變臉現象要動真格。首先，當然要強化監督。中國證監會對盈利預測誤差逾兩成的新上市公司嚴肅通報批評，無疑是十分必要的，但同時也需要交易所、地方管理部門、中介機構加強日常監管和廣大投資者、社會公眾、各種媒體的社會監督，必須實行秋后算帳，不能讓他們白占便宜。我們注意到，這次中國證監會的通報批評中將發行新股的主承銷商和發行時審核盈利預測的會計師事務所及注冊會計師一起“陪綁”，表明了加強監管的決心。不過，對主承銷商來說，根據《信譽主承銷商積分規則》規定，他們固然將因其承銷的股票盈利預測不實而降低自己的市場競爭力，而對于審計機構及上市公司(當然也應當包括主承銷商)，能否依法查處，追究相關人員的責任，則更關系到事情的嚴肅性，否則，老是雨過地皮濕，事過境遷，依然故我，那豈非如同兒戲？ 應當指出，解決問題的根本出路還是在于完善游戲規則，健全市場機制。對欺詐上市者，最好的處理方法是怎么來的還讓它怎么回去，一經發現其盈利預測純屬虛構并有明顯欺詐行為，理應給予退市處理，這是國際通行的市場化的規則。姑息養奸，只能是養癰遺患。在配股方面，以單項利潤率指標來認定配股資格，也是有局限性的。配股是一種市場行為，應當讓上市公司對自己的配股行為負責，不應有什么指標。既然如此，又何必要有什么資格標準和資格審核呢？以往上市公司在業績上的變臉，大多是給配股逼出來的，只要配股一天沒有市場化，就總會發生“上有政策，下有政策”的情況，因而解決問題也就必須釜底抽薪。如果配股不再是一種人為的稀有資源，市場也就不會產生尋租動機，當上市公司提出配股計劃時，市場自會根據其業績和市場表現特別是歷來對投資者的回報來決定是否響應。一家缺乏信譽的上市公司，其股票也必定沒有人氣，那怕上市公司的變臉術再高明也是無濟于事的。再從扭虧復虧來說，消除此類現象也同樣需要從消除制造非經常性收益以實現虛構利潤的土壤入手，假如上市公司這么做并沒有什么好處，也不容易做，那么，除了萬不得已之外，誰會愿意扭虧之后再發生虧損呢？具體地說，如果ST、PT公司在任何一年扭虧為盈就可摘帽，而一旦復虧就又得重新戴帽，那就沒有必要煞費苦心去搞什么虛盈實虧的假動作了。這就說明，關鍵在于要有符合市場化原則的游戲規劃，除此而外，沒有任何真正有助于解決問題的有實質意義的辦法。(黃湘源)
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