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　　昨天25只證券投資基金公布了今年二季度的投資組合，截至6月30日，各基金持股市值的比例普遍下降。在持股倉位中，交通運(yùn)輸、石油化工類投資明顯增加，而原有重倉的科技股則更換不多，其中電子通訊類股票依然受寵。

　　22只已公布過組合的基金中，只有安信、安順、景福、天元四只基金提高了股票投資比例。安順的股票比重增加最多，達(dá)12個(gè)百分點(diǎn)；天元股票比重上升為77.81%，列基金之首。在18只股票市值占凈值比重下降的基金中，有9只減少至70%以下，最低的是基金景陽，僅為61.76%。

　　在今年的行情中，大部分基金的10大重倉股調(diào)整較小。更換3只以下重倉股的基金共有16只。本次投資組合表明�煻�季度基金重點(diǎn)減持了中關(guān)村、真空電子、濟(jì)南百貨、燃?xì)夤煞荨⒄袢A科技等，主要增持了風(fēng)華高科、托普軟件、三九生化、中興通訊等。公布出來的新面孔有福日股份、哈藥集團(tuán)、ST深大通以及通海高科、上港集箱、安泰科技、華工科技、蘭花科技等新股。

　　尚未上市的個(gè)別新股以成本價(jià)計(jì)算就占凈值的5%以上，新股市場化發(fā)行政策對基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形成的沖擊已初露端倪。

　　主持人劉唱：從二季度基金持倉比例來看，股票市值在基金資產(chǎn)中的比例普遍下降，那么基金買了股票留下錢，這究竟為了什么呢？

　　華夏證券林佳潔：與第一季度相比，本季度投資組合的最明顯變化在于，股票市值在基金資產(chǎn)中的投資比例普遍下降，而債券及貨幣資金的比重顯著上升。也就是說，基金在這3個(gè)月內(nèi)賣了股票留了錢。基金此舉意欲何為呢？

　　新的投資組合表明，22家基金(除去新上市不久的裕華、裕澤和同智)平均持股比例為66.44%，較上季度的71.60%下降了5.16%；同時(shí)，債券及貨幣資金比例由上季度的30.28%上升了3.82%，提高到34.1%，平均每只基金持有國債及現(xiàn)金市值近9億元。筆者認(rèn)為，基金出現(xiàn)這一變化主要基于兩個(gè)原因：

　　1、新股發(fā)行方式改變迫使基金留存現(xiàn)金待申購。這是基金持倉比例變化的最主要原因。5月23日，證監(jiān)會(huì)取消基金單獨(dú)配售新股的優(yōu)惠政策，基金只能使用以基金名義開設(shè)的股票賬戶，比照個(gè)人投資者和一般法人、戰(zhàn)略投資者，參與新股認(rèn)購�牷�金賬戶申購新股，不設(shè)申購上限。由于認(rèn)購新股的特權(quán)消失，基金為了盡量保住在一級市場上的巨大收益�熤坏么蠓�增加其申購資金，以求提高獲配的數(shù)量。基金對申購資金的需求一方面通過在全國銀行間同業(yè)拆借市場進(jìn)行國債回購融入資金來滿足(這從基金參與的回購交易中周期為7天的品種的成交量最大這一現(xiàn)象可見一斑)。另一方面就是從內(nèi)部挖潛，通過減少持倉結(jié)構(gòu)增加現(xiàn)金比例來實(shí)現(xiàn)。這樣，基金投資組合中現(xiàn)金與國債比例上升也就不足為奇了。

　　2、部分基金看淡二級市場后期走勢。從3月末到6月末，深滬兩市維持了震蕩上行之勢，上證指數(shù)由1800點(diǎn)上升到近2000點(diǎn)，深證成份指數(shù)也由4500點(diǎn)上升到4800點(diǎn)，上漲幅度已較為可觀。如果以去年“5·１9”行情作為新一輪牛市的起點(diǎn)，則牛市至今已持續(xù)了14個(gè)月。從我國股市歷年來牛市的運(yùn)行周期和上升幅度來考察，部分基金可能認(rèn)為本輪牛市已接近尾聲，因此開始悄悄減輕倉位以減小二級市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　本季度投資組合中除基金持倉比例有較大變化之外，基金重倉的行業(yè)分布并無明顯變化。電子通訊行業(yè)仍然一枝獨(dú)秀，一如既往地占據(jù)各家基金行業(yè)分布中的重中之重。即便是剛上市不久的改組新基金也同樣對電子通訊行業(yè)情有獨(dú)鐘(裕澤例外)。在電子通訊行業(yè)之后，石油化工、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也被基金看好。

　　此外，基金投資組合中重倉股票的調(diào)整不大，依然以高科技類股票為主。其中，中關(guān)村、張江高科等上季度重倉股票已為多數(shù)基金減持，不在前十名之列，而風(fēng)華高科、清華同方、托普軟件成為本季度新寵。通海高科、上港集箱等尚在“凍結(jié)期“的新股亦占據(jù)基金主要倉位。另一值得關(guān)注的現(xiàn)象是，本季度同一家基金管理公司旗下的兄弟基金之間持股重合度繼續(xù)上升，其中同盛、同益持股重合度達(dá)到80%，安信、安順達(dá)到60%，裕元、裕陽、裕澤、裕隆、裕華亦在50%左右。

　　主持人：第二季度的持倉畢竟截止時(shí)間為6月底，到目前已經(jīng)近一個(gè)月。那么現(xiàn)在以及下半年投資基金持倉可能會(huì)有哪些變化，基金管理人的基本思路如何呢？

　　陜西巨豐熊博：從今天公布的25家證券投資基金投資組合中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)如下幾個(gè)特征：首先，股票市值在基金資產(chǎn)中的比例普遍下降；其次，交通運(yùn)輸、石油化工類股票比重明顯增加，但投資重點(diǎn)仍為電子通訊類股票。特別是大部分基金的10大重倉股調(diào)整較小。從行業(yè)上看，交通運(yùn)輸、石油化工類投資明顯增加。盡管科技股在最近幾個(gè)月走勢疲軟，但基金對電子通訊投資興趣依然不減，電子通訊仍是投資首選行業(yè)。

　　從上面的分析，我們可看出基金管理人的基本思路：1、對于高科技電子、通訊類仍然是中長期的投資品種。2、對于前期漲幅過大，嚴(yán)重透支成長性的科技股進(jìn)行果斷的減持，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。3、順勢而為。近期大盤以中低價(jià)股行情為主，基金對成長穩(wěn)定、價(jià)值低估的交通運(yùn)輸類藍(lán)籌股及景氣明顯回升的石油化工板塊進(jìn)行了價(jià)值再挖掘的中線投資。

　　所以基于以上的管理思路，我們試預(yù)測下半年的基金持股變化。首先，高科技、高成長永遠(yuǎn)是市場主題，所以下半年高科技股仍然會(huì)是其重點(diǎn)投資對象，但是對于電子商務(wù)的個(gè)股，市場將會(huì)采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。由于思科等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備股在NASDAQ的大幅上揚(yáng)，所以下半年以深桑達(dá)、大顯股份為首的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備股將有望成為基金關(guān)注的重點(diǎn)。其次是通訊類。由于中國通信業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅速，下半年如帶寬服務(wù)和手機(jī)制造類將成為加倉的重點(diǎn)。再次，下半年房地產(chǎn)由于景氣回升，也可能成為基金的選擇方向。另外，對于一些在今年由于募集資金及配股資產(chǎn)的建成產(chǎn)生效益的大幅成長股，也是基金的關(guān)注品種。

　　總體而言，下半年總體方向仍在電子通訊類，只是在電子通訊類之中進(jìn)行對倉位及個(gè)股的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，高科技將是市場的靈魂，它也必將成為基金投資永恒的主題！

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