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　　“大股東”的尷尬

　　掌握著公司控股權的大股東，一方面積極為公司“保配”出力，一方面卻放棄參與配股，這一現象的日漸增多反映出———“大股東”的尷尬

　　從2000年上半年證券市場募資情況來看，配股依然是上市公司進行后續融資的主要途徑。據統計，2000年上半年有57家上市公司實施了配股(以繳款截止日在1月1日至6月30日為統計標準)，其中深市33家，滬市24家，與1999年同期32家(深市14家，滬市18家)相比，同比增長78.13%。配股從二級市場共募集資金162.01億元，扣除發行費用4.14億元和實物資產16.25億元，共募集現金141.64億元，同期增長110.67%(1999年募集現金67.23億元)。

　　根據配股說明書披露統計，這些公司應配股份47.75億股，實際配售19.34億股，只占應配股份的40.50%。與98、99上半年相比，這一比例呈明顯下降趨勢(見附表)。考慮到已流通股份和職工股應配部分由主承銷商包銷，不存在放棄配股的問題，如此巨大的配股缺口主要是國有股和法人股股東放棄配股造成的。從上表中可看出，大股東放棄配股的現象越來越嚴重，放棄比例從98上半年的57%增長到今年上半年的86.33%。

　　在今年上半年實施配股的57家公司中，國有和法人股東應配股份28.97億股，而實際只認購3.96億股，僅占應配股份的13.68%。其中完全放棄配股的有13家，占23.21%；完全認購的只有3家，僅占5.36%；認購10%(含10%)以下的有24家，占42.86%；認購10%-50%的有13家，占23.21%。有近一半公司的國有和法人股東只是象征性地履行其應盡的配股義務。

　　如果再仔細研究國有和法人股東認購配股的實際情況，就會發現：

　　(1)以實物資產認購配股比例大于以現金認購配股比例。在今年上半年國有和法人股東認購的配股中，以現金認購1.79億股，占認購總數的45.16%；以實物資產認購2.17億股，占54.84%。大部分公司法人股東僅以現金認購極少的應配股份，如深萬科，法人股東僅現金認購0.29萬股，啤酒花法人股東現金認購2.14萬股。但也有例外，如燕京啤酒，主要股東出資6.51億元巨款認購7000萬股。

　　(2)國有和法人股東是否參與配股和認購多少應配股份，與公司所處的行業和配股投資項目的前景關系不大，決定大股東認購配股的條件似乎僅僅在于所需資金的多少。有的公司行業前景看好，如長城電腦、中信國安，但大股東應配股份數量較大，配股價較高，需要一大筆現金參與配股，因此大股東完全放棄配股權。相反，在大股東完全認購配股的3家公司中，石油大明、漳澤電力屬于能源行業、寶商集團屬于商業，高科技含量并不一定比上述公司高，但由于配股出資金額較少，或由于以實物資產出資，反而實現了完全配股。

　　大股東放棄配股權的原因比較復雜，缺乏資金或資產也許是其中之一。但是由此所導致的直接后果一方面是上市公司配股募資的效率越來越低，從而影響公司的募資計劃；另一方面是配股價格的逐年提高，加重了公眾投資者的負擔。今年上半年平均配股價8.97元，比去年同期的7.54元增長18.97%，比98年上半年的6.87元增長30.57%；平均配股市盈率和平均配股市凈率分別為32.69和3.63，比去年同期分別上升49.54%和26.48%。配股價的提高有市場的原因，但把其看作為上市公司為實現酬資計劃而采取的權宜之策也并不過分。

　　作為掌握著公司控股權的大股東，一方面積極推動公司實施配股，從二級市場募集資金，一方面卻放棄參與配股，不履行或不完全履行股東對公司應盡的義務，卻在享有由配股項目實施帶來的收益上擁有較大的權利，這種權利和義務的不對稱已經引起廣大中小股東的不滿。但是，從大股東一方來看，投巨資以公眾投資者同樣的價格配股，獲得的卻是不流通的股份，似乎也有點得不償失。由此可見，不解決我國上市公司股權結構不合理的現狀，法人股東放棄配股的現象還將存在下去。

　　(朱向軍彭運年)

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