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http://whmsebhyy.com 2000年07月14日 15:58 華鼎財經資訊網
近來，隨著新股發行方式逐漸由定價改為競價，新股發行市盈率越發越高，安泰科技50.94倍、通海高科61.83倍，閩東電力的全面攤薄發行市盈率更是達到創記錄的88.69倍，照此走勢，不久的將來，新股發行市盈率就將突破100大關，誰也不知道今后新股發行市盈率還會創下何等驚人的新高！ 一、二級市場市盈率倒掛三高現象突出 新股發行市盈率的節節上升，隨之帶來一些不尋常的奇特景象：其一是一、二級市場的市盈率出現倒掛，一級市場發行市盈率超過二級市場股票的平均市盈率，例如閩東電力所在的電力類上市公司，目前的平均市盈率在75倍，低于閩東電力的發行市盈率。去年以前，新股發行的全面攤薄市盈率也就在20-30倍上下，當時二級市場的平均市盈率在30-50倍之間徘徊，基本上不存在市盈率倒掛現象。今年二級市場市盈率已從年初的35倍左右攀升至目前的55倍左右，誰知還是趕不上新股發行市盈率的上漲，上半年新股發行的全面攤薄市盈率已在40倍以上，近期發行的幾只個股更是全面出現市盈率倒掛現象。其二是新股三高現象突出，即發行價高、上市首日開盤價高、首日后股價繼續升高。如前面提過的安泰科技，上市首日股價最高到過54.97元，最高市盈率達215倍，另外如秦風農業、凌鋼股份等一批新股高開高走，令一、二級市場投資者皆大歡喜。不過這種局面能夠維持長久嗎？ 高價發行能否帶來多盈 新股發行市盈率的提高實質上意味著發行價格的提高，那么新股發行價格的提高，能否營造出上市公司和股東、一級市場和二級市場多盈的局面，不妨從正反兩方面分析一下。 目前新股發行價高企是和近期的新股發行方式由定價發行改為競價發行分不開的，而競價發行的最大好處，是能促使新股發行市場化和國際化，可以說，新股發行方式的改革是我國證券市場逐步走向市場化的必然結果；另外，有利于降低一級市場的利潤，將一部分資金由一級市場擠入二級市場；當然發行價高企最大的受益者是上市公司，通過此種方式，上市公司募集到更多的資金，俗話說錢多好辦事，對公司的發展非常有利。 而高價發行新股的壞處也有不少：一是股東投資回報沒保證，高價發行使上市公司多圈了許多錢，這些錢是否真正急需，能否合理運用并創造較高的收益，以給股東滿意的回報，這些還都是未知數。事實上，現在的一些上市公司，已經養成了隨便向股市亂伸手的壞毛病，不思進取、缺乏競爭力，給股東的回報實在可憐，而現在高價發新股的公司難保不步它們的后塵。二是凈資產收益率過低的問題可能影響公司長遠發展，目前已經出現采用新方式發股的上市公司，預測的凈資產收益率過低，截至目前，今年的55家新股中前10家的該項指標均在6%以下，有的更低達2.8%，出現這種現象的重要原因就是發行市盈率過高。過低的凈資產收益率，使上市公司達不到配股要求，不僅后續融資困難，公司形象也會大打折扣，對公司長遠發展極為不利。 看來，要想營造多盈的市場局面，還有很長的路要走。 新股不敗的神話還能維持多久 新股的三高現象，主要有兩個原因引起，一是中國股市歷來有逢新必炒的習慣，“新股不敗”已經成為股市的神話，尤其是今年上半年的牛市，更為新股鍛造了鐵甲鋼身，無論多貴的新股，在一級市場和二級市場，都總有人愿買；二是新的法人配售政策，使一級市場資金面空前的寬松，新股供不應求。 但是，新股不敗的神話是否能一直下去呢？不免有三個疑問： 疑問1：牛市過后怎么辦？有人會說，市場會自我調節，到時候新股發行價自然會降低。然而按照目前的新股發行方式，法人和戰略投資者持有的新股將延遲3-6個月上市，而上半年法人參與配售新股的比例就高達36%，因此必然會有大批的法人配售新股延遲到牛市后才能上市。事實上，目前新股過高的發行價和上市價，已使新股難有長期投資價值可言，現在的股價越高，以后的下跌空間就越大，當前其實是暫時的繁榮掩蓋了空前的風險，但是風險早晚要兌現。 疑問2：過高的價格是否有利于國有股流通問題的解決？種種跡象表明，有關國有股減持和流通問題的解決，越來越迫在眼前。而新股過高的發行價和二級市場價格，會加大國有股流通問題的解決難度，股價越高、距離其凈資產越遠，問題就越難解決，解決起來對市場的沖擊就越大。 疑問3：一、二級市場市盈率倒掛的現象是正常的嗎？應該說，這種現象如果成為一種普遍現象，它是違背客觀事物的運行規律的，投資者為何不買物美價廉的老股票而一定要成為追新一族呢？所以這種很難長久存在下去。可以肯定地說，“新股不敗”的神話遲早會打破，但愿現在以50、60倍，甚至70、80倍市盈率申購新股的股東們，不會淪為這“倒楣的一族”。 似乎正像有人說的，目前新股不敗的神話是“機會給了一些人，而將麻煩留給了另一些人”。 中國股市并不是一個成熟的市場，往往許多時候并不能按應有的價值來定價，目前彌漫在新股身上的過于熱烈的情緒，對于中國證券市場的長遠發展是否有利？新股發行價越發越高的做法是否值得提倡？確實值得我們深思。(中國經濟時報戴春榮)
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