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http://whmsebhyy.com 2000年06月27日 09:44 中國經營報
2000年3月29日，鄭州百文股份有限公司(集團)(以下簡稱ST鄭百文或鄭州百文)發布公告，稱已收到其債權人中國信達資產管理公司向鄭州市中級人民法院申請公司破產還債的申請書副本。它使無破產紀錄的鐵板一塊的中國上市公司出現了裂紋。近期ST鄭百文連拉七個漲停，隨即停牌一周，在市場上再一次掀起了波瀾。 獲得申請破產頭名 鄭州百文于1996年4月17日在上海證券交易所上市。上市前兩年，以績優股形象出現在投資者面前。可是，到1998年上市公司年報公布完畢之后，投資者發現，鄭州百文以每股收益-2.54元，創出滬深兩市1998年度上市公司每股收益虧損之最。企業財務狀況嚴重惡化，1998年鄭州百文資產負債率高達97.85%，財務狀況的惡化又導致變現能力低下，其股票根據滬深證券交易所的有關規定于1999年4月27日起實行特別處理。其股價也由1998年初的最高每股17.32元慘跌到4元左右。 進入1999年，ST鄭百文經營及財務狀況繼續惡化，調整后每股凈資產-6.9706元。其債權人中國建設銀行眼看鄭州百文朝不保夕，于是于1999年12月與中國信達資產管理公司簽訂債權轉讓協議，將193558.4萬元的鄭州百文債權予以轉讓。 信達公司在接受了鄭州百文的近20億元債權之后，立即設立了資產重組委員會，獨立于鄭州百文內部管理層之外。當時有評論說，這拉開了ST鄭百文資產重組、恢復正常經營的序幕。然而，鄭百文與傳統的零售企業有很大不同，它沒有多少值錢的固定資產，1999年中期固定資產凈值僅為2.53億元，83.68%的總資產被潛虧風險巨大的流動資產所占用。這使得資產重組困難重重。 作為鄭州百文最大的債權人，建設銀行意識到問題的嚴重性。如果繼續放任鄭州百文虧損下去，最終建設銀行對鄭州百文的債權將落得個血本無歸。信達公司顯然不希望出現這一局面，不得已啟動申請破產清算程序，申請債權共計人民幣213021萬元(截止到2000年3月1日的已到期債權本息)。于是，ST鄭百文作為第一家債務被銀行轉讓給資產管理公司的上市公司，緊接著又成為第一家被債權人申請破產的公司，從1999年底以來，一連創下了中國證券市場的兩個第一。由于信達公司擁有ST鄭百文95%以上債權，也就成了鄭州百文的主宰者，在控股權上鄭州百文已沒有發言權了。據有關報道，有關鄭州百文重組談判，實際上是在信達公司與鄭州市政府之間進行。 市場不相信破產 ST鄭百文被債權人申請破產還債的消息公布之后，按理說其股票會報以連續跌停。因為，如果ST鄭百文最終被法院宣告破產，其股票極有可能分文不值，該公司以1999年底14億元的總資產，卻承擔了高達22.28億元總負債，資不抵債達8.28億元之巨。這些資產在清償債務后，已不可能有剩余財產償付給社會公眾股股東。 然而，市場不相信ST鄭百文會破產。伴隨著鄭州百文不斷的停牌公告風險的同時，股價從本月以來，連拉七個漲停，漲幅已超過30%。還有很多莊家在里面爭奪籌碼，都想搭乘這匹重組的黑馬，借機大撈一筆。很多公眾投資者在得知鄭州百文可能破產的消息后將資金投向該股，理由是還有那么多PT沒有退出又怎會輪到ST，另一原因是鄭州百文如不破產唯一的希望就是重組，股價自然會上漲。 同樣，鄭州百文的廣大職工也不相信公司破產。如果你有機會向鄭州百文任何一位職工問到公司目前狀況如何，他們會如出一轍的回答你，公司目前很好，工資照發。在他們認為反正我是國家的人，只要好好為國家干活，國家不會不管他們的。在公司經營基本處于停滯狀態、氣息奄奄、朝不保夕的情況下，公司職工面對中國信達向法院申請破產一事倒有一種如履薄冰般的大將風度，反應平靜。可見職工相信公司不會破產，也就沒有必要想破產以后他們會怎么樣的事情了。 如果說市場和職工的直覺不會錯的話，那么，誰能回答：是鄭州百文會破產，還是中國信達申請鄭州百文破產之事會流產呢？ 申請破產并不意味著就會破產 從法律的角度講，鄭州百文被申請破產是很正常的。《公司法》對公司破產有非常明確的規定：公司因不能清償到期債務，被依法宣告破產的，由人民法院依照有關法律的規定，組織股東、有關機關及有關專業人員成立清算組，對公司進行破產清算。然而，債權人申請債務人破產是一回事，債務人會不會破產完全又是另外一回事。 對于證券市場退出機制，梁定邦表示，目前國內有8家PT公司，設想的退出機制是，取消公司連續三年虧損后摘牌的規定，讓市場來評價公司是否能夠繼續買賣。公司在做出充分的風險披露后，如果市場認為該公司還有投資價值，就可以繼續在市場上買賣。如果公司不能繼續生存下去，就由一家新的公司將原來的殼買下來，重組之后經過充分的、相當于一家公司重新上市的信息披露后，再由市場來選擇，在此過程中原來的債權人會受到損失。言外之意便是天要下雨，娘要嫁人，隨它去吧！加之近日PT股票不設跌幅限制，對嚴重虧損的公司不能及時扭虧為盈的話，讓其股價自然跌下去，以后出現幾分錢的股票也不足為奇。 此次，鄭州百文如能重組成功，上市公司的退出仍是遙遙無期。殺雞給猴看，猴都看了好幾回了，只見鋼刀高高舉起，未見鋼刀落在雞脖子上。 隨著上市流通的展開，殼資源價值將一降再降，而ST中能重組的資產質量相對較好，負擔較輕，好重組的早就重組了，越是拖到后面的ST說明重組難度越大，重組所付出的代價也就越大，相對應這種股票一旦熱炒，則市場風險也就越大。 而梁定邦前不久的講話中還提到，由于法律程序還不配套，對于以上退出機制還不能實施。什么時候實施又不得而知。同時，法律界人士指出，從破產申請提出到最終破產程序結束，將是一個相當復雜的過程。在法院受理申請后，將依法裁定是否進入破產程序，然后由清算組負責財產處理。這期間如果債權人與公司達成和解協議，法院可中止破產程序。 鄭州百文今后可能演繹的結局 本月23日在連續停牌5個交易日后，鄭州百文公告未達成公司債務與資產重組協議，但卻沒有詳細說明重組失敗的原因，公司破產的可能性依然存在，顯然信息披露得并不充分。根據鄭州百文目前狀況記者分析今后可能會演繹三種結局：結局一：不會破產，也沒有盡快重組的希望。鄭州百文的去留只能由市場來決定了。此次停牌如此之久的原因，市場人士推測很有可能是鄭州百文的主莊想把搭乘便車的野莊趕跑。如果真是這樣的話主莊便打了一個漂亮的殲滅戰。因為在ST鄭百文停牌的前兩天，股票交易額放出天量，十幾萬、二十幾萬的大筆拋單連續放出，不僅股價未跌，還將這些大筆拋單全部照單收下后，股價依然漲停。 結局二：破產清算，沒有重組的希望，社會公眾投資人可能血本無歸。一落千丈，連拋出的機會都沒有。同時還應注意到，在破產清算中也還存在很多變數。 結局三：達成重組意向，并且重組成功。對投資者是最好的結局。歷史經驗告訴我們股價會隨著重組利好的不斷出臺節節攀升。 對待鄭州百文是否應該破產的問題，各方的聲音并不一致，基本形成了兩個陣營，一方是鄭州市政府相關部門、鄭州百文的職工、二級市場毫無風險意識的投資者，他們更多地考慮本位的得失；另一方是管理層和信達資產管理公司，他們呼喚機制的健全和法規的完善。截至目前，鄭州百文還沒有接到鄭州市中級人民法院的通知。 弦外之音 在六月上旬，包括鄭州百文在內的ST板塊經歷了一次有規模的、瘋狂的連續漲停板，但最后也是連續的下跌，如果說它帶動了像ST振新那樣的重組已初步成功的股票上漲的話那還情有可原，但是連ST鄭百文這樣相當危險的品種也出現連續的暴漲，多多少少反映了市場機制的有效性不足，雖然鄭州百文在6月15日還公告努力爭取重組的機會，但畢竟仍有破產的可能。如果一直呼喚的市場退出機制真的最終將得以實施的話而不是像以前有了ST還可以PT，成了PT還能交易，那么市場的風險意識才能夠真正地被喚醒，資源的優化配置功能才能夠得以發揮，過度投機的現象才能夠得以被扼制。呼喚市場的風險意識從短期來看可能造成一些影響，但從長期看，絕對是有助于市場更加健康的發展。
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