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　　市場需要跳樓機制。沒有跳樓機制，看似市場風險小了，其實反而大了；如果PT股票在實行限漲不限跌的新規則以后出現階段性的或局部的跳樓現象，未必是壞事

　　日前，滬深證券交易所對PT股票在保留漲幅5%限制的基礎上取消了跌幅限制，限漲不限跌，從而向投資者凸顯了市場風險，這是用市場機制引導市場行為的一個有益的措施。

　　誰都知道，滬深股市漲得最兇的股票，不是績優股，也不是高科技股，更不是國企大盤股，而是ST、PT股票。尤其是PT股票，別看它受到漲跌幅5%的限制，可是一漲起來比什么都兇，如果放寬漲幅限制，其股價早就與績優高科技股平起平坐了。這種現象是很不正常的，里面蘊含著極大的市場風險。

　　PT制度是證券交易所對暫停上市的公司股票流通所作的特別轉讓服務。自1999年7月實行PT制度，滬深兩市第一批共有4只連續三年以上虧損的股票戴上PT帽子：PT渝鈦白、PT振新、PT雙鹿和PT農商社。其中PT振新于今年已升為ST，但同時又有7只ST股票加入PT行列，它們是PT水仙、PT水仙B、PT紅光、PT北旅、PT網點、PT中浩、PT中浩B。至此，PT一族共有8家公司10只股票。

　　為什么市場要惡炒PT股呢？除了投資者看透了上市公司尤其是國有控股上市公司“一個也不能少”之外，還因為市場交易規則也提供了一定的保險

　　PT公司企業賺錢沒本事，它的股票制造起市場泡沫來的本事可不小。盡管PT股票的漲幅限制只有5%，可是這并不影響其中有一些PT股票在某個階段跑贏大市。截止到今年年報公布終結，PT渝汰白的股價從被PT前的4.30元漲至6.85元；漲幅達60%。PT振新也從6.27元上漲到7.42元。PT農商社每股虧損6.17元，每股凈資產-7.73元，可是在年報公布前照樣漲停。如果說，PT振新已經扭虧并換戴ST帽子，炒它還多少還有個說法；PT渝汰白在四年中累計虧損達6.39億元，雖然有政府撮合，有那種冤大頭愿意替它承擔本息高達7.48億元的債務，市場對其過份炒作，其實并無道理；至于PT農商社則不僅是滬深股市數一數二的虧損大王，盡管公司方面一再表示有重組愿望，至今無人問津，為什么市場還照樣惡炒不止呢？看來，除了投資者看透了上市公司尤其是國有控股上市公司“一個也不能少”之外，還因為市場交易規則也提供了一定的保險，這就是跌幅限制為5%的控制底線。

　　發達證券市場并沒有漲跌幅限制。由于我國證券市場尚不成熟，早在初期階段就對股票交易設立了10%的漲跌幅限制�，F在看來，一定的漲幅限制雖然有助于控制股價落差，在一定程度上抑制了過度炒作牟取暴利的投機行為，但反過來過小的跌幅限制卻在無形之中為投機炒作提供了保險，尤其是跌幅只有5%的ST、PT股票就更成了炒家投機牟利的首選品種，這是投機炒作之風不絕于市的重要原因。實踐表明，過小的跌幅限制，并不利于向投資者警示風險，也不利于我國證券市場逐步由不成熟走向成熟。

　　對PT股票特別轉讓不設跌幅限制，正是跳樓機制的體現

　　在市場經濟條件下，企業應有風險機制。當企業經營者因經營不善而陷入無法持續經營的困境，如果不能通過債務重組或資產重組翻然更新，就應當破產償債。這樣的市場機制，俗稱跳樓機制。在此過程中，作為當事人和債權人當然都不可能不相應地蒙受一定的損失。然而，我國相當一些虧損國有企業依賴制度的庇護，不需自我奮斗也有“大鍋飯”可吃，更不用說擔心破產。這樣的機制延伸到證券市場，表現為ST、PT公司盡管虧損累累，資不抵債，根本就不存在持續經營條件，而“公司法”早有明文規定的退出機制卻至今還仍然僅僅落實在紙上，這是市場風險難以釋放的根本原因。

　　在目前尚未形成退出機制的情況下，通過設立不同于正常場內交易的特別轉讓通道，為PT類股票在一定期限內提供一定的轉讓條件，或許是必要的，但這決不等于到了限期仍達不到上市要求也不退出。由于退出也是一種跳樓機制，因而PT股票在實現特別轉讓期間，如果因某種人為的保護措施而喪失了風險機制，那是違背市場化原則的。從這個意義上說，對PT股票特別轉讓不設跌幅限制，正是跳樓機制的體現。

　　市場需要跳樓機制。沒有跳樓機制，看似市場風險小了，其實反而大了；而有了跳樓機制，看似市場風險大了，其實反而小了。事物的辯證法就是如此，這是實踐已經證明并將繼續加以證明的。由此可見，如果PT股票在實行限漲不限跌的新規則以后出現階段性的或局部的跳樓現象，未必是壞事，這對于增強投資者的風險意識，從根本上保護廣大投資者的長遠利益會有好處。□黃湘源

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