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　　ST鄭百文被債權人向法院提出破產還債的申請，使中國的上市公司首次受到生存的威脅，也引發了市場有關退出機制的大討論。然而，至今鄭州市中級法院也沒有受理鄭百文破產案，而提出破產申請的信達公司似乎也不著急讓鄭百文破產。鄭百文破不了產，也就退不了市。

　　那么像ST鄭百文這樣股東權益近-13億元，逾期貸款高達20多億元，連最大債權人都要下決心“割肉”的公司，只要法院不受理公司的破產申請或不宣告公司破產，就沒有退市的可能嗎？在現有的法律法規下，情況的確如此。

　　ST鄭百文與摘牌呼聲很高的PT農商社的情形有所不同。PT農商社已經連續四年虧損，在現有的若干退市標準中有一條是，最近三年連續虧損且在限期內未能消除。如果有關部門將這個限期規定為一年半，那么農商社將會熬不到今年夏天，而成為第一家終止上市的公司。此外，由于農商社負債累累，1998年即出現資不抵債，它同樣也可以通過破產退市。而ST鄭百文除非被法院宣告破產，再沒有其他退市標準可適用于它。

　　如果在退市標準中加上一個條件——公司資不抵債且在限期內未消除的，那情況就不會像現在這樣被動，非先破產才能退市不可。再倒推上去，在暫停上市的條件中，也應加上資不抵債這一條。否則，象粵金曼、南洋、瓊華僑等已經夠條件破產的嚴重資不抵債的公司，離退市就更遠了。

　　之所以建議將資不抵債也作為退市條件之一，并不是為了非要給哪家公司找個退市的法律依據，而是資不抵債的確是衡量一家公司股票是否還有價值的標準之一。我們知道，股票的價值首先表現在它所代表的實物資產的保值增值性上，其次才是獲取相應的股息或紅利，以及二級市場的價差收益。連續虧損的公司，只要它還有盈利能力，其股票就仍代表一定的股東權益。資不抵債就完全不同了，資不抵債的公司可能被破產清算，資產將首先用來還債，股東們將血本無歸，更不用說保值增值了。這樣的股票還有什么價值？既然股票已失去價值，終止其上市也是順理成章的事。

　　其次，一些成熟的證券市場也將資不抵債作為退市標準之一。香港聯交所規定，公司出現資不抵債情況時，其股票暫停交易，并進入退市程序。紐約、東京證券交易所對上市公司終止上市的規定中，也涉及資產處置、凍結、財務狀況欠佳，致使公司失去持續經營能力等內容。顯然，在這些市場里，對上市公司資產狀況的關注，尤其是對資不抵債公司的退市問題相當重視，而我國的法律、法規中卻沒有這方面的規定。

　　在上市公司破產困難重重的情況下，是否可以先退市后破產？先根據公司資不抵債又在限期內整改不利的情況終止其股票上市，然后再由有關部門將其優先納入政策性破產計劃，以減少企業職工和股東的損失；當然最符合市場規律的是依法實施破產，非上市公司的破產案應該較易操作。(記者朱莉)

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