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　　在北京2000年企業高峰會議上，中國證監會副主席高西慶透露了關于將擬建立的“高新技術板”改為二板市場的信息，這一更改立刻得到市場各方面的一致認同，其中最主要的原因就是它體現了市場原則，弱化了行政色彩，使這一證券板塊直接面對市場的檢驗。對整個證券市場而言，證券監管部門加強運用市場手段來管理、發展證券市場，這預示著一場根本性的思維革命的到來，必將對整個市場格局帶來深刻影響。而作為證券市場重要組成部分的證券經營機構，券商更應充分重視對二板市場的研究，在這一廣闊的新興市場中取得先機。

　　必須注意的是，監管部門決定把原來的“高新技術板”改稱為“二板市場”，這不僅僅是一個名稱之改，而是使我們更為清楚地看到了這個目前還在母腹之中躁動的新興市場的特色。二板市場企業上市門檻低、發起人股全部流通等特點決定了它將吸引眾多企業的注意力。該板塊建立初期，必然會有一個大規模迅速擴張的階段，這是板塊規模的需要，也是企業融資的需要。而出于搶奪市場占有率，樹立市場權威的需要，券商必將會花大力氣爭奪這一新興市場，這是機遇的一方面。同時，這一市場在各方面都還出于探索階段，券商在這里面臨著巨大的潛在風險，如政策變動風險，保薦風險，承銷風險等等，這些都是新形勢下的新情況，需要券商認真對待。尤其對投資銀行業務而言，這影響將是根本性的。

　　第一、證券發行市場中賣方市場和買方市場將保持基本平衡，且極有可能轉變為買方市場。

　　由于二板市場在客觀上起著主板擴容加速器的作用，市場資金不可避免地會出現供需之間的矛盾，然而在市場的調節作用下，無論對于主板還是二板，有限的資金資源肯定會向質地好、前景好、效益好的企業集中。隨著市場規模的擴大和市場化程度的提高，作為賣方的上市企業“皇帝女兒不愁嫁”的局面也就將得到一定程度的改變，企業將面臨券商的選擇、市場的選擇和投資者的選擇，企業將從原來的單純爭取政府額度轉而積極爭取獲得市場的認可。

　　另一方面，發行市場的市場化也增加了券商的權利和義務，使之成為市場風險的主要承擔者和監控者，券商對企業的選擇會更加慎重而注重長遠發展。而對券商承銷資格的認定(目前只有23家)，承銷業務信譽券商的評定(目前為8家)以及每一家上市企業輔導期的延長，又從數量和質量上限制了從事這一業務券商的范圍，并不是每一個券商都天然地擁有從事這種業務的資格，這也使得一級市場的券商將成為稀缺資源。

　　券商推薦上市企業質地的好壞，直接影響券商在市場中對投資者的號召能力，而市場號召力在保薦制中對券商推銷股票的能力是至關重要的，券商會從公司整體利益的角度出發自覺將風險而不是贏利作為首要考慮因素，從而更加嚴格地選擇上市企業。

　　第二、對風險的管理水平(識別市場風險、評估市場風險、控制市場風險)將成為券商投資銀行業務生存的基礎。

　　由于發行市場將逐步過渡到券商保薦制，也就是由券商來挑選企業、推薦企業，并對上市企業全部的真實性、準確性負責。在二板市場中，券商還要對企業上市后若干年的經營業績負責，這樣券商在承銷業務中面臨的風險將極其巨大。一旦出現上市公司虛假欺騙事件，受影響的首當其沖的便是為其承銷的券商。考慮到在二板的上市企業大都具有規模小、效益起伏大、發展前景具有很大模糊性的特點，券商承銷風險相應會更大。特別是由于存在著連帶責任和效應，券商如在承銷工作中因犯有違遠見錯誤而受一次處罰，會影響其綜合券商的評定，承銷資格、輔導資格的認定等一系列問題，不僅無法繼續開展相關業務，券商信譽也會受到致命的損害。

　　因此，對券商來講，建立投資銀行業務風險管理機制顯得尤為重要。這種風險管理機制必須貫穿承銷業務的每一個環節，從選定目標企業開始一直到發行企業上市后經營的狀況，券商都應建立相關的跟蹤服務和風險監控體系，以確保投資銀行業務的順利開展。

　　第三、尋找和儲備好項目、好企業將成為投資銀行業務實現可持續發展的重要手段。

　　雖然建立二板市場、推行券商保薦制以及證券市場市場化進程的加快會改變賣方和買方之間的關系，但券商仍然必須花大的人力物力來培育優質企業，儲備優質項目，這既是市場的需要，更是券商實現自身投資銀行業務可持續發展的關鍵。可以預見，二板市場中上市企業、券商、投資者之間的關系將非常緊密。投資者青睞發展潛力大的企業，好企業在資本市場的運作有賴于券商對企業的挖掘、培養和推介，而券商在這方面能力的提高則有賴于其長期以來推薦上市企業的質量和數量，并由此相成的市場信譽。因此，挖掘和培育優質企業和項目是券商投資銀行業務長期持續穩定發展的需要，對券商承銷新股、配股、資產重組等投資銀行業務的開展都有十分重要的意義。好項目、好企業仍是中國龐大經濟體系中的稀缺資源，需要券商用心挖掘、培育。

　　第四，對人才的培養方略將直接影響券商的業務開展水平。

　　過去，券商引進人才多傾向于金融、經濟專業，這種人才結構在二板市場建立后，將會產生一定缺陷，并影響投資銀行業務開展的質量。面對二板市場重企業經營，重行業發展潛力的特點，券商投資銀行人才除了要具備融資方面的經驗外，要加強以下5個方面的引進、培訓：1、具有豐富的企業管理經驗和技能；2、深刻理解資產在企業發展中的生命周期；3、具有創新意識又有客觀系統的思維方式；4、具有綜合的知識結構；5、對新經濟具有充分的認識。這5個方面強調投資銀行人才對企業經營管理的認識，有利于客觀地評估企業的發展前景。

　　總之，二板市場的建立，將使證券市場發生結構性的變化，這種變化帶來的影響不可估量，二板也會成為各大券商爭先搶占的新熱點，直接關系券商的經營策略。對于這一新事物，券商應先行一步，作好充分準備。(申銀萬國 關東杰）

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