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　　中國證監會主席周小川上周二在北京的“基金發展國際研討會”上致辭時說，中國應當借鑒國際經驗，充分發揮市場作用，采用超常規、具有創造性的思路發展投資基金。他說，開放式基金具有優勝劣汰和良好的市場約束，透明度高，流動性好，是市場長期發展的產物和選擇。中國應當推進開放式基金的設立和發展。

　　這是中國證監會主席首次以如此明確的方式表明將推進開放式基金的發展。有關講話一見報，立刻引起學者、專家、市場人士、境內基金管理公司、證券公司和境外金融機構的關注。

　　開放式基金，究竟有怎樣的“魅力”，引得如此的推崇與青睞呢？

　　開放式基金是市場發展的選擇

　　開放式基金，是一種投資人按照基金的凈值，向基金管理人買進或贖回基金份額的基金。由于基金的總規模是隨著投資人買進贖回的行為不斷變化的，因此被人們稱為開放式。在海外基金市場，開放式基金多是基金品種中的主流。與封閉式基金相比，開放式基金有以下一些優勢：

　　一，不存在“折價”交易或“溢價”交易的問題。在封閉式基金的情況下，投資人不僅要面對基金管理人能力的風險、市場大趨勢變化的風險，更要面對基金市場本身供求關系變化的風險。在基金凈值健康成長的時候，基金的市場價格完全有可能不動甚至反向滑落；在基金本身已經存在較大風險的時候，基金價格卻可能不斷走高，大幅溢價。反觀開放式基金，其交易價格是按照基金凈值再加付部分手續費來計算的，因此完全可以避免這個問題。

　　二，有內在的優勝劣汰與激勵機制。開放式基金管理規模由市場而不是其他因素來決定，無疑會給基金經理人帶來更強烈的競爭意識與危機感。那些管理上水平、運作能力強的管理人，可能由此迎來一個規模迅速擴張的機會，而對一些內部矛盾重重、運作業績不佳的管理人來說，則將面臨直接的生存威脅與挑戰。與此同時，社會資源向優秀基金管理人的流動，也符合市場化資源配置的原則；優秀基金管理人管理規模的增長更給管理人帶來更多的管理費用收益，形成更好的激勵機制。

　　三，開放式基金的“開放性”，將給證券市場帶來更多的資金。正如許多基金研究人員所指出的那樣，由于開放式基金的規模可以不斷變化，基金總規模的擴充能力會更強。為了基金的順利設立、順利運作和基金管理人自身的利益，基金管理人必將會更加注重基金的銷售和客戶服務，這些都會有力地擴大市場的資金供給。

　　四，由于開放式基金管理人勢必加強客戶服務，投資人的利益有望得到更多的尊重與保護。隨著開放式基金在我國的發展，最終會有基金管理人逐步走上與普通投資人面對面交流，面對面服務的那一天。

　　五，開放式基金的設立，還會給中國證券市場營造一個與國際交流的平臺。由于海外多數基金市場以開放式為主，開放式基金在中國的出現也標志著中國證券市場的發展在國際化方面有了的新突破。開放式基金的發展，會深刻改變市場投資理念，如對投資組合中資產流動性的認識，對市場彈性的認識，對“大盤股”、“小盤股”的認識；開放式基金的發展，更將為中國證券市場的開放，為中國國內機構投資人逐步形成與境外機構抗衡的能力創造條件。

　　開放式基金的發展，還能最自然地解決封閉式基金集中分紅給市場帶來的壓力問題，引導投資人以專業分工、理性理財的方式投身證券市場，推動中國證券市場投資人結構向更為合理的方向發展，促進整個市場的發展與成熟。

　　在同一次講話中，周小川主席又提出了讓社保資金和保險資金通過開放式基金進入市場的設想。這些計劃一旦變為現實，將不僅給“保命錢”提供一個新的穩妥的保值增值途徑，給證券市場未來的擴容帶來新的資金源，更將為國有企業改革、國民經濟增長提供有力的保障，為未來社會的穩定發展創造條件。

　　發展開放式基金條件成熟了嗎

　　由此看來，開放式基金在中國的發展，確實好處頗多，非常誘人；但是，它是否適合目前在中國證券市場上進行發展呢？目前不少研究人士仍然有各自不同的看法。

　　贊成開放式基金發展的人士指出，我們發展開放式基金，已經具備了多項條件：

　　首先，兩年封閉式證券投資基金的規范化試點，形成了一批基金管理機構，吸引了一批基金管理人才，取得了一些在較大的基金管理規模下進行規范化市場投資的經驗，形成了由券商研究機構支持、基金管理公司內部研究先行的制度化理性投資機制；積累了一些基金風險控制和監管的經驗；與國際上的資產管理機構進行了更廣泛、更深入的接觸；不少基金管理公司內部在此基礎上已經對開放式基金運作作出了深入的研究和準備等等。

　　其次，中國證券市場已經有了不小的發展。在《證券法》實施的背景下，伴隨著證券投資基金的高速發展，市場投資理念正在逐步發生變化；市場規模也不斷擴大，二板市場正在醞釀，機構投資人活動的空間日益增大；新股審核方式的改變，更從根本上為更大規模的基金理性投資創造了條件。

　　再次，投資人對開放式基金的理解和承受力也有所提高。近10年的基金業發展，尤其是兩年來規范的證券投資基金的發展，使不少投資人對基金的設立、運作、擴募、清盤都有了切身的體會。近10年中國證券市場牛熊的輪回，也使投資人具備了一定的心理承受能力。去年10月有關三類企業和保險資金可以進入證券市場的政策，更給開放式基金帶來了一批機構投資人。

　　但是，不少研究人員也質疑，快速地推動開放式基金發展會不會帶來一些我們未曾預想到的問題。他們的擔心包括：

　　一，投資人是否已成熟到能夠在市場大幅波動的時候正確面對？基金管理人是否有足夠的能力作好解釋說服工作？開放式基金會給市場帶來過大的助漲助跌的問題嗎？

　　二，基金管理人會不會輕易地利用其資金優勢不斷推高某幾只個股直至其充滿泡沫，從而危害整個市場的公平性和健康投資理念的發展？

　　三，基金管理公司及托管銀行、發售渠道等機構在開放式基金的后臺服務如日常申購、贖回，資金結算，份額交割，資金劃撥，銷售網絡等方面能全面應付其發展嗎？

　　四，開放式基金發展必然還需要有關管理部門對現有法規進行進一步的完善，制定一些細節實施制度等。

　　五，投資對象問題——假如開放式基金的規模迅速擴大，市場上有那么多好股票給基金管理人投資嗎；如果沒有，這種基金規模的快速擴大無疑會影響基金的績效，從而損害投資人的利益。等等。

　　也許正是由于有這些正反兩方面的多重聲音，管理層在開放式基金的發展方面一直采取一種“積極做，謹慎說”的策略。早在去年，開放式基金就是證監會基金部下發的重要課題之一；去年11月與今年1月，證監會基金部、各基金管理公司、托管行等又先后兩次在深圳、北京召開開放式基金的研討會；在此期間圍繞著開放式基金運作的國際交流更是不計其數。

　　也正是由于有了這些鋪墊，當最近兩個月來，外電頻頻報導說中國開放式基金有望在年內推出；當本周二，中國證監會主席周小川終于在“基金國際研討會”上明確指出，要推進開放式基金的發展，并且管理層與相關機構已經在著手準備時，人們無法不揣測：開放式基金也許真的離我們已經不遠了。

　　漸進還是接軌開放式該怎樣起步

　　其實，開放式基金最終何時出現，到目前為止依然是一個迷。因為盡管開放式基金作為未來發展的大方向已經確定，但是，在最初的開放式基金究竟應該從何處起步方面，似乎依然留有一組關鍵的懸念：

　　一，發行對象，是純機構還是面向包括個人的全社會？面向機構，也許在管理方面會有所簡化；但面向個人，也許會使基金的規模更加穩定，更快的與國際接軌。

　　二，如果以機構為發行對象，是對社保機構先行，還是對一般機構先行？這將是直接關系到基金品種設計和投資范圍、投資目標設定的重要問題。

　　三，發行渠道，是借用目前的證券市場，還是與國際接軌，通過銀行網絡發行？證券市場具有高效、方便、不分割市場的優勢；通過銀行網絡發行，則可能進一步吸引證券市場以外的資金。

　　四，自由贖回還是限制贖回？初期規模究竟有多大？最初的試點由誰先行比較穩妥？等等。

　　許多人士預計，初期的開放式基金仍然應該走“開小口，穩步走”的方式，通過漸進、創新的方式，逐步積累經驗，創造條件，再向全開放式基金進軍。假如基于這種預期，短期內開放式基金的規模可能仍只在20億元至50億元之間，主要發行對象是場外機構，在申購贖回方面也有相當嚴格的條款。也就是說，最初的開放式基金可能更像一個有一點開放式特點的封閉型基金，對于證券市場、基金市場的影響也還有限。隨著時間的發展，開放式基金會逐步成長，成為我國基金市場的主流。

　　值得指出的是，盡管如此，未來封閉式基金依然有其存在的空間：首先，封閉式基金對資產的短期流動性要求低于開放式基金，因此往往可以通過對一些流動性不高，但成長潛力大的市場或品種進行投資獲取比開放式基金更多的利潤；其二，開放式基金由于運作成本較高(需要一套完整的后臺服務系統)，其管理成本會更大，投資人在買賣開放式基金時所交付的傭金也很有可能超過封閉式基金進行二級市場交易的手續費；在相當長一段時間內，投資人對封閉式基金進行變現的速度應該明顯快于開放式基金；其三，開放式基金的運作，也會給現有封閉式基金的凈值進一步增長帶來機會，兩者應該是共同發展的格局。

　　正如全國政協經濟委員會副主任、著名金融專家劉鴻儒所指出的那樣，中國基金業未來的主帥必將是開放式基金。盡管作為新興市場有大起大落的問題，但任何一個國家的股市都會有波動，等到市場直接上升時再發展開放式基金不可行。讓我們一同期待，中國證券市場又一個新生事物，在未來的某一天誕生！(本報記者李玫)

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