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　　中國證監會日前發布了《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》及相關文件,這一根據《公司法》和《證券法》規定以及證監會增發試點實際情況制訂的法規,成為增發新股工作應當遵循的依據。

　　眾所周知,上市公司常用的再融資方式是配股。在為上市公司提供持續資金需求方面,配股發揮了積極作用。然而配股也有一定的局限,如對上市公司凈資產收益率有一定要求,對股東有一定強制意味。在相對成熟的香港市場,配股只占上市公司再融資的10%,大部分靠增發新股實現。

　　在坦言配股運作已較為成熟,今后2-3年仍是上市公司再融資主渠道的同時,證監會上市公司部的人士肯定地說,作為穩中求進的方式,增發新股今后會成為常規性工作。一句話,增發新股是上市公司再融資的發展方向。從長遠看,增發的數量會越來越多。

　　據介紹,上市公司增發試點工作是從1998年開始的,當時7家以紡織業為主的公司成為試驗品。1999年以后,增發試點改進了發行機制,加大了市場對發行人和發行定價的約束力,以期逐步實現由政策選企業、監管部門控制發行定價,到由市場選企業、市場決定發行價格的轉變。到現在,已有10家公司完成了新股發行。

　　從《辦法》規定的可以申請增發新股的限制范圍看,推動上市公司資產重組,提高其贏利能力,無疑是增發所要達到的目的。那些脫胎換骨實施重組的公司如果獲準增發新股,獲得發展的寶貴資金,將解決燃眉之急,更有條件成為一個好公司。同時,增發新股還可幫助那些難以配股的公司解決再融資及可持續發展問題,如A股盤子過小以及同發外資股的公司。對高新技術上市公司也有支持作用。

　　建立價格發現機制,實現發行定價的市場化,這是增發新股的核心工作。要使最終的定價反映投資者的認購意向,就必須走市場化的道路,其中機構投資者是價格機制建立的重要環節。目前階段,增發新股要求引入以基金為主的機構投資者,限定機構持股的下限,在機構、老股東、其他公眾投資者三方力量的互動下,共同形成發行價格。然而普遍偏高的二級市場價格,小折扣率的發行定價,要得到老流通股東和券商的認可有一定困難。因此監管部門允許采取折衷的辦法,在競價的基礎上給予老股東優先認購權,處理好新老股東利益平衡關系。

　　在明確增發新股是發展方向后,管理層同時意識到,尚未建立市場約束機制,這是發行中的難點問題。因此,強化發行人及主承銷商自律意識,改善投資者結構,應當是今后監管工作的重點。(本報記者薛莉)

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