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　　光大證券項目負責人就托普軟件增發新股答記者問

　　記者：為何要授權公司董事會在不超過5000萬的范圍內決定發行數量？

　　答：因為公司有明確的發展規劃，通過增發新股籌集資金發展6大項目，迅速增強公司的核心競爭力，同時實現資本結構的優化，為以后的持續發展奠定堅實的基礎，而不是盲目地以最大限度“圈錢”為目標。因此有必要通過授權以便靈活調整發行規模來調節籌資總額。

　　記者：本次增發方案中發行量的潛在信息是什么？

　　答：本次發行不超過80%的部分將上網發行，不低于20%的部分將在網下對基金配售，而對老股東的優先認購權為1：0.7，即2450萬股(3500×0.7)，即便完全不考慮對新股東的發行，此次增發的規模最小為3062.5萬股(2450／0.8)，發行規模的下限為3062.5萬股，上限為5000萬股。

　　記者：為何采用新老股東網上網下同時競價？

　　答：原來增發新股多是采用通過對網下的機構投資者詢價，然后根據網下定價的結果向社會公眾投資者(包括原A股社會公眾股東—后簡稱“老股東”)上網定價發行的定價模式，造成增發新股發行價的最終決定者是參與網下配售的證券投資基金或機構投資者，完全忽視了老股東在定價方面的決定權。事實上，老股東往往是參與增發行為最積極的投資群。同時，充分反映各類型投資者的共同申購意愿，在新老股東的利益平衡中尋求合理的價格定價，這有利于充分發揮市場價格發現機制的作用，同時也改變了老股東原來只能被動接受的局面。

　　總之，此次“托普軟件”增發新股，在方案設計上有不少創新和突破之外，在定價方式上突出了市場機制，盡量減少人為操縱的因素，使增發新股的發行價在一定程度上能夠反映出托普軟件的內在投資價值；同時，在一定程度上向老股東傾斜，盡可能實現效率與公平的結合。(本報記者誠意)

　　風華高科增發新股發行方式分析

　　風華高科增發方式披露之后在市場上獲得了好評，那么究竟好在何處呢？筆者認為可以從如下幾個方面來理解。

　　首先，公司在滿足投資所需資金的條件下主動縮減增發數量，公司計劃募集資金10億元，首次增發公告時市價約在20-25元，到獲準增發時股價已到30元之上，因此公司主動降低增發數量，表明公司此次增發并不是“圈錢”行為，這樣一方面利于增發的成功，另一方面也將減少對業績的攤薄。

　　其次，充分保護老股東的利益。目前各個增發新股案例中最大的問題即是新老股東利益不平衡的情形，通過降低發行價、增加老股東配售比例均難以消除新股東和老股東之間的利益差別，本次采用的競價增發將充分體現發行價格的市場性，將老股東納入主動競價的范疇，申購時新老股東地位一致，在給出申購區間內，老股東出于自身利益的考慮，將會以盡可能高的報價甚至申購上限來申購，在確保能獲得配售權的同時使增發價對市價的折扣最小，即新老股東的持股成本最為接近。并且一旦老股東競價成功，即可獲得優先認購權，使老股東的參與既主動又有合理的保護。

　　第三，至于增發之后除權與否并不重要，不除權是向增發的國際慣例靠近，除權的理由是總股本發生了變化，除權與否對市場的影響就是老股東的利益受損程度不同，通過上面的分析可知，當老股東積極參與配售時不僅將占到增發數量的94%，同時增發價與市價最為接近，不存在短期市場獲利的拋壓，將更多地體現企業本身的質地和投資價值。(華夏證券研究所陳麗輝)