金螳螂：綜合優勢突出 信息化升級管理
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東興證券 趙軍勝
事件：
近日調研了金螳螂，和董秘等就公司的經營發展問題進行了交流。
我們對于公司的觀點如下：
一、在手訂單充沛保證業績增長。
公司2012年年末在手訂單93億元，預計1-5月新簽訂單接近100億，全年達到230億是大概率事件。公司訂單施工期一般在一年以內，據此計算估計公司2013年凈利潤增長速度將達到40%，訂單充沛保證2013年業績增長的確定性。
二、品牌等綜合優勢突出，中標率高。
公司是國內建筑裝飾行業的龍頭企業，在行業品牌、質量技術優勢突出。公司連續10年獲得中國建筑裝飾百強企業第一名，累計獲得46項魯班獎、141項全國建筑工程裝飾獎。擁有行業內最大的設計師團隊，人員約3361人。公司的品牌優勢在項目投標中形成無形優勢，中標率較高，保持在30%-40%。在建筑裝飾這個大行業中，盡享行業巨大需求空間。
三、激勵機制保證訂單質量，降風險提升內在成長力。
公司重視簽訂項目的回款情況，將訂單項目的現金回款情況和營銷人員薪資掛鉤，占比高達60-70%。這保證了公司現收比水平較高，顯現公司的回款情況較好。隨著公司項目總規模越來越大，小項目施工效率較低，為保證施工效率，公司傾向拿單體規模較大的項目，回款和單個項目規模成為公司拿新單的目標和要求。這些有利于公司毛利率的提升和現金流的改善。公司應收賬款中長期限的很少，這也保證公司現收比會得到進一步改善，降低了壞賬問題帶來的風險，同時也能夠保證公司有著自生的自我內在成長能力。
四、多維度提升管理的核心競爭力，打破瓶頸制約。
公司將自己成熟完善的50/80管理體系信息化，積極建設ERP系統和BI系統等，該信息系統能夠實時反饋項目總體指標情況，同時對于異常的指標有提示報警功能，不但能夠讓管理層及時發現問題，同時還可以向下查詢，得到是哪些項目造成的報警提示。另外還可以對供應商的生產情況實時監控、運輸情況GPS定位跟蹤，以防范供應鏈上存在的風險。使得管理效率得到較高地提升，管理風險控制更加及時。BI系統對管理中的風險進行預警和跟蹤監控，使得公司的大規模項目管理能力增強，打破管理水平對于規模擴大的瓶頸制約。該系統目前已投入試運營。
五、收購HBA和控股遼寧金螳螂幕墻提升設計品質和拓展東北市場。
公司新簽設計訂單占比約為40%。收購的HBA子公司業務60-70%在國內，主要是為了提升國內高端市場設計能力和施工能力，國內市場發展空間要大于國外市場，但也為走出去做準備。同時收購遼寧金螳螂幕墻60%的股權，快速拓展東北市場。
六、盈利預測和投資評級。
預計公司2013-2015年的每股收益為1.31元、1.79元和2.42元，以收盤價32.03元計算。對應的動態PE為25、18和13倍，考慮到公司龍頭地位帶來的綜合優勢、管理水平的提升、訂單質量的提升以及業績的確定性，給予公司“推薦”的投資評級。
七、風險提示：管理水平提升速度和規模擴張速度匹配不確定性的風險。
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