雪迪龍：水質(zhì)監(jiān)測前景廣闊 成長下一階梯
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東方證券 鄭愷
水質(zhì)監(jiān)測市場前景廣闊，公司成長的下一個階梯。公司此次與韓國Korbi公司進行的股權(quán)合作有望能夠有效且快速的突入水質(zhì)監(jiān)測市場，為即將啟動的水處理監(jiān)測投資做好充分的準(zhǔn)備。在2012年末，水利部、財政部聯(lián)合印發(fā)了《國家水資源監(jiān)控能力建設(shè)項目實施方案2012-2014》，其中明確提出將建1.4萬個國控監(jiān)測點，假設(shè)每個監(jiān)測點需采購一臺25萬的監(jiān)測設(shè)備，則短期市場規(guī)模就有35億元，且2013年將是行業(yè)開始大規(guī)模采購的時點。這也有望為公司在煙氣監(jiān)測外的市場提供了更好的保障。
脫硝改造加速，今年將有望受益于行業(yè)高增長。從火電廠排放標(biāo)準(zhǔn)出臺后，2012年是脫硝改造第一年。根據(jù)環(huán)保部的統(tǒng)計，2011年脫硝覆蓋率僅16.9%。根據(jù)我們的判斷，2012年脫硝改造覆蓋率將有望達到30%，新增脫硝裝機量為1億kw，相對2011年增長102%。而公司作為脫硝CEMS龍頭，其訂單和收入也將有望受益行業(yè)的高速增長。
運維業(yè)務(wù)推廣加速，存量市場值得期待。相比賣監(jiān)測儀器，為存量市場提供服務(wù)盈利能力強得多。而第三方運維的持續(xù)推進也將為公司長期增長奠定基石。我們認為，隨著存量市場的不斷擴大以及第三方運維比例的持續(xù)提升，運維業(yè)務(wù)將會推動公司中期高速成長。
維持盈利預(yù)測及買入評級。考慮到科迪威的短期業(yè)績貢獻存在不確定性，我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.73、1.07、1.38元，年均復(fù)合增速32.2%，根據(jù)DCF估值測算的公司每股價值為24.28元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：脫硝增長低于預(yù)期、價格下滑超預(yù)期、市場份額下滑超預(yù)期。
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