朗瑪信息：調整即是買入良機
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國泰君安 余周軍 楊昊帆 魏貞珍
事件：朗瑪信息披露2012年業績快報：實現營業收入約1.52億元，同比增長35.79%；利潤總額9644萬元，同比增長40.95%；歸屬于公司股東的凈利潤8185萬元，同比增長40.78%。公司2012Q3業績同比增速過60%。
朗瑪信息同時披露了截至2012年底，Phone+用戶已經超過300萬。
評論：電話對對碰既有發展模式已經進入了成熟期。現有模式下，電話對對碰業務這一語音社交平臺主要還是面向邊緣用戶群體，IVR的電話語音方式也限制了電話對對碰用戶增長。隨著用戶滲透率的提升，收費用戶群體的增速也在放緩，營收增長也開始放緩。盡管電話對對碰業務具備極佳的財務特性，然而Phone+的研發和推廣費用影響了公司的盈利增長。從過去三個季度的財務同比數據來看，凈利潤增速在不斷放緩。我們認為：在現有的電話對對碰發展模式下，盡管仍然有新簽省分公司的貢獻，但同比數據難有樂觀表現。
電話對對碰業務期待新模式。2013年1月8日工信部發布《移動通信轉售業務試點方案》，打開了電話對對碰發展新的空間。我們認為：電話對對碰的語音社交平臺可以很好的結合移動轉售業務，逐步從“閑人經濟”的邊緣市場進入到主流的智能手機用戶人群中。電話對對碰業務，無論從目標用戶群體、還是營銷手段，都將有極大的改善和提高。因此，我們判斷：公司電話對對碰業務有可能出現新模式，并實現用的爆炸式增長。
運營商將主動支持朗瑪信息的業務創新。移動通信轉售仍然是運營商主導。在這樣的格局下，轉售企業所要考慮的是如何創造增量市場，實現與運營商的共贏。而這恰好是朗瑪信息所擅長的，電話對對碰的創新模式也將遵循這一原則，或者從增收，或者從幫助運營商維系客戶的角度(降低成本)，實現與運營商的利益取向一致。
公司“語音+SNS”的戰略將加速實施。我們認為：電話對對碰業務與Phone+這一移動VoIP產品將形成有效的協同發展。電話對對碰的成功將傳導至Phone+產品，加速公司“語音+SNS融合”的戰略。
我們認為：業績增速下滑的原因在于原有電話對對碰業務發展模式走向成熟。但新的業務模式即將出現，并使公司進入一個嶄新的發展階段。我們仍維持朗瑪信息的“增持”評級。
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