網宿科技：互聯網滲透深化的集中受益者
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國泰君安 魏興耘
本報告導讀：
互聯網對實體經濟生活的滲透正日益深化，預計將帶動未來數年互聯網流量增速都在40%以上，普及率逐步提升，高集中度的競爭格局使得公司將集中受益。
投資要點：
公司是互聯網 滲透深化的集中受益者。互聯網對實體的經濟與生活的滲透正日益深化，關聯越緊密則用戶對網速要求越高，對公司從事的網絡加速業務需求越強。公司業務從傳統CDN到CATM到APPA的業務開拓過程中，客戶群體的變化，正是互聯網滲透從PC到移動端，從個人到企業的過程體現。公司2012年底網絡帶寬已達1.8T，相比年初增長50%，延續了過去5年的快速增長，則是受益的整體反映。
互聯網滲透將繼續深化 推動流量持續增長與加速需求普及。互聯網的滲透將繼續深化，直至現實世界大部分在互聯網上演，將持續推動網絡流量增長與網絡加速需求增加。預計未來數年互聯網流量增速都在40%以上，網絡加速普及率將從目前的10%逐步向美國的50%看齊。
高集中度的競爭格局保障了單價的穩定。CDN行業競爭格局趨于穩定，網宿與藍汛兩家形成了雙寡頭。根據我們對兩家公司的戰略與定位的理解，雙方再度展開價格戰的可能很小，保障了行業單價的穩定。
限售股流通預計對公司股價沖擊有限。1月9日公司控股股東的限售股份總計6472萬股上市流通。但我們認為控股股東與投資機構股東不同，其減持計劃會更多考慮公司的長遠發展，對股價沖擊有限。
我們預計公司2012-2014年銷售收入分別為8.02、11.12、14.31億元；凈利潤分別為0.85、1.22、1.66億元，對應EPS 分別為0.55、0.79、1.07元。“增持”評級，目標價22 元。
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